具有一定“抗通胀属性”的部分下游消费股细分，如：种植、必选消费品等，明年或有所表现。同时，高端制造板块也有望在明年成为重要抓手。

展望2022年，中国经济有压力，但整体在可控范围内。资本市场上，资金会从房地产市场流入股票市场，美联储加息的节奏也不会像市场预期的那么快。对于A股的投资机会，2022年结构性机会涌现，在流动性收紧的背景下，高位的成长股可能会受到压制。

2022年宏观经济增速放缓但仍处于合理可控范围之内

2021年以来，我国宏观经济表现出现明显“出口高位韧性”“房地产投资下行”“消费恢复较慢”的特征。展望2022年，全球经济复苏动能及供需错配程度或均出现减弱趋势，我国出口下行压力逐步加大，同时，房地产投资走弱对投资端的拖累或显现，而基建投资小幅反弹、消费或仍将保持缓慢恢复的态势。

我们预计，2022年GDP实际增速或回落至5%左右。但在政策的发力下，增速虽然有所放缓，但仍处于合理可控范围内。

具体来说，第一，我国出口替代效应在2022年或依然稳健。虽然2021年出口是我国经济增长的核心动能，但原材料成本高企、外围高通胀、全球疫情逐步稳定的背景下，我国出口替代效应有所减弱，因此可能让2022年的出口面临一定的下行风险。从前期的出口的月度数据来看，我国在全球出口中的份额从18%回落至14.8%这一疫情前的平均水平。

第二，地产投资下行的压力或部分拖累经济增速。2021年三季度房地产销售同比下跌12.5%、新开工同比下跌17.4%，房地产投资也从5月的同比增长10%转为9月的同比下跌3.5%。在“房住不炒”的政策基调下，我国传统的经济增长模式发生改变，房地产投资的走弱可能会持续到2022年。从而进一步引发一系列投资下行的连锁反应，地产下行对经济的影响仍不容小觑。

而这其中，在财政后置效应下，2022年基建及高端制造业投资或小幅发力。2021年一至三季度，财政支出、基建项目审批、地方政府专项债发行步伐均偏慢。地产投资下行压力明显，后续财政发力空间充足，基建投资虽然不能完全对冲地产下行压力，但依然能承担一部分“托底”作用。特别是，围绕“碳中和”战略的能源基建、生态环保及新基建范畴的项目或率先落地。

此外，今年前三季度，制造业投资平均增速达22.3%，表现亮眼。其中，高技术制造业成为重要结构亮点，增速达27.9%。以绿色经济、高端制造为代表的新基建有望在明年成为重要抓手，短期有助于稳增长、稳就业，长期有助于培育新经济、新产业，打造中国经济下一阶段新引擎。

第三，共同富裕政策弥合居民收入分化，2022年消费有望小幅弹升。