功率半导体是国产芯片中成长性最好的赛道之一。在新能源发电、电动车、消费电子等行业爆发式增长，以及国产替代的“双重”逻辑下，国内功率半导体厂商备受资本市场青睐。

本期我们关注的芯导科技，就是功率半导体厂商之一。功率半导体分为功率器件和功率IC两大类，公司招股说明书显示，2021年上半年，公司功率器件占总营收的比例高达92.13%，其中的TVS（瞬态电压抑制二极管，是一种防护器件）则占总营收的65.83%——由此可以看出，公司产品结构较为单一，营收的主要贡献来自TVS。

深耕TVS细分领域，努力成为“小巨人”

半导体行业中，有一种企业经营模式是只做设计没有工厂，即通常所说的Fabless。对于Fabless厂商，影响公司稳定发展的重要因素之一是与上游晶圆代工厂和封装厂商的稳定关系。芯导科技就是这样一家Fabless厂商。

有人可能认为代工厂只是拿钱办事，谁给钱就会为谁服务，但其实没有这么简单。半导体行业上下游的合作牵涉到技术、工艺等的磨合，所以新客户的产品导入在一定程度上会提高代工厂成本，而常年合作的老客户单位成本相对更低。

芯导科技较早切入TVS领域，得到了北京燕东微电子、上海先进半导体等知名代工厂的支持，进而形成稳定的、长期的合作关系。招股书中提到，2019年手机销售量并不算好，但公司找到燕东微电子协商降低代工价格，使得产品单位成本下降11.57%，当年毛利率不降反升。

从TVS领域销售规模来看，芯片大厂韦尔股份，2020年该产品收入5.03亿元;芯导科技排名第二，收入2.59亿元。通过技术和产业链上的优势，芯导科技于2021年8月进入工信部第三批专精特新“小巨人”名单，未来具有很好的国产替代潜力。这从IPO募投项目可以看出来，如果募投项目达产，公司将增加大功率高性能TVS产品销量约6.54亿颗，同时另外两大产品MOSFET（逆变元件）增加2.85亿颗和肖特基二极管（超高速半导体器件）销量也将增加5.93亿颗。

招股说明书中比较了芯导科技和同行业公司的研发费用率，可以看出芯导2020年研发费用率为6.4%，低于行业平均值（8.54%）2.14个百分点;今年上半年芯导是5.48%，行业平均值是7.68%，低了2.2个百分点。