波音公司（BA.NYSE）是全球领先的美国航空航天企业，但近年来其市场价值存在较大波动。波音的股价曾一度大幅上涨，在2019年初达到每股446美元的历史最高点。然而2019年波音737MAX机型被全球停飞，叠加2020年初新冠疫情爆发所带来的影响，其股价在2020年3月又曾暴跌至每股89美元。

2021年，波音公司实现营业收入622.9亿美元，亏损42.9亿美元;但相比2020年581.6亿美元的营收和119.4亿美元的亏损已大幅改善。然而，2022年一季度，波音公司的财务表现再次恶化，公司营收同比下降8%，亏损也同比扩大逾一倍，达到12.4亿美元;公司还宣布将暂停777X项目的生产工作直至2023年。波音的经营表现大幅差于预期，引发股票大跌。截至2022年5月6日收盘，波音公司的股价为148.9美元，对应市值为881亿美元。

当前国际经济和政治环境正处于关键的重塑期，我们应如何理解波音公司的价值与风险？

双寡头垄断面临结构性变化

长期以来，全球商用飞机市场被波音与空客所垄断，目前两家公司的市场份额合计约达90%，但近年来这一市场面临着剧烈的结构性变化。

历史上，波音公司在商用飞机领域曾大幅领先，直至上世纪90年代，空客才开始成为波音的重要竞争对手。

近年来，空客不断从波音手中夺走市场份额。

在全球运营的商业机队中，波音机队规模在2006年前后约为空客的2倍，但在2018年该比率就已缩减至1.2。

在需求强劲的窄体机市场，双方的争夺尤为激烈，空客的A320系列对波音的B737系列形成了直接威胁。2019年波音737MAX的全球停飞更是加剧了这一趋势，大量航空公司取消了对波音的订单并转向空客，空客的交付量因而开始超越波音。

2019年波音交付飞机的数量仅为380架，2020年又进一步降低至157架;对比来看，空客在2019年交付了863架飞机，在2020年则交付566架飞机，同样远高于波音，自此取得了世界最大飞机制造商的桂冠。在最新的数据中，波音与空客的全球商业机队规模比已接近1：1。

737MAX凸显问题

波音公司丧失市场份额的重要原因之一就是其2014年推出的新一代产品737MAX频繁出现严重事故。

2018年10月的印尼狮子航空空难和2019年3月的埃航空难涉及的机型都是波音737MAX，整个世界为之震惊。出于对安全的考量，中国于2019年3月率先停飞了737MAX，随后该机型陆续被美国、加拿大、英国等国停飞。随之而来的监管、罚款、诉讼和客户赔偿导致波音公司受损惨重。2019年，波音公司亏损6.4亿美元，这也是其20年以来的首次年度净亏损，当年波音的总订单量仅有246架。

2020年的新冠疫情冲击更是使波音陷入雪上加霜的困境，再度亏损高达119.4亿美元，其新增订单大幅跌至184架，不足同期空客订单数383架的一半。

波音也一直试图解决737MAX的安全隐患，并努力获得各国相关部门的认可。2021年已有超过170个国家及地区同意复飞737MAX，波音得以交付部分737MAX，增加了33.3亿美元的相关收入，大幅改善了公司的经营状况，使得其商用飞机部门的运营亏损从2020年的138.5亿美元减少至2021年的64.8亿美元。

2021年，波音公司的商用飞机新增订单为909架，超过了空客的771架，暂显复苏迹象;然而其交付量仅有340架，依然大幅落后于空客的611架。此外，波音截至2021年末的儲备订单数量为5136架，仍大幅落后于空客的7082架。

2022年3月，一架载有132名乘客和机组成员的东航波音737-800客机在广西坠毁，其原因尚待调查。但在东航失事当日，波音的股价下跌3.59%，这再度显示了市场对事故原因与其产品相关的忧虑。