什么才是旅程？当然要有目的地，还要有抵达目的地的路线和所需时间。或许这可以成为思考未来通胀和利率轨迹的有效框架——上述旅程会在很大程度上影响资本成本、估值、乘数、债务可持续性，以及更多其他因素。

首先，要了解我们是如何走到今天的。在疫情限制解除后，全球经济需求激增，部分原因是健康的家庭和企业资产负债表，这反映了各国政府在疫情期间提供的财政支持。但财政扩张同时导致主权债务水平激增。当后疫情需求激增时，供应端无法跟上，因此导致通胀压力加剧。某些供给侧中断——也就是所谓的临时性阻塞，属于疫情封锁及失衡的遗留问题，并很快得到缓解。但事实证明，有些问题更深入、长期、具有结构性，且过度需求仍顽固存在。最后，全球主要央行进行了快速干预，提升利率以限制总需求。它们的努力似乎已经奏效：通胀率开始下降。

接下来会发生些什么？资产管理专家告诉我，矛盾的是，转型的确切路径往往比目标更难预测。这是经济分析普遍特征的实际例子：市场最终达到的均衡状态，往往比达到这种状态的转变过程更能准确预测。

来看看我们的目标。