由于2022年中国承接较多新冠订单，2023年新冠订单大幅较少，且在全球疫情因素影响下，下游厂商加大原料药采购，产生较大库存，2023年全球下游厂商逐渐进入去库存阶段，原料药2023年业绩表现不佳。目前来看，大多数原料药的价格处于历史低位，未来随着库存周期完成调整，供需关系有望实现重塑，从近期原料药价格表现来看，目前多种原料药的价格环比变化也已开始降幅缩窄或正向增长。

原料药价格底部震荡

根据业绩预告，2023年，华海药业实现归属于上市公司股东的净利润预计在8.76亿-9.93亿元之间，同比减少约15%到25%；天宇股份净利润仅2055万-3750万元，两家公司业绩变动原因均与原料药市场下行相关。业绩预告显示，由于受全球经济增速放缓、各国本土化政策推进及复杂多变的地缘政治环境等多重因素影响，原料药行业竞争加剧，规范市场价格下降，同时受下游客户去库存等因素影响客户需求不及预期，仿制药原料药及中间体销量及收入较去年同期下降。业绩受影响尤其较大的是肝素行业。2023年度，健友股份实现净利润预计为-2亿元至-1亿元，海普瑞实现净利润预计为-9.24亿元至-6.47亿元，主要是受肝素市场频繁降价、订单不稳定及需求降低等因素的影响，相关库存产品及原材料计提较大金额存货跌价准备。

相关企业业绩下降背后是2023年中国原料药产量和出口额的下滑。国家统计局数据显示，2013-2023年，中国规模以上工业企业化学药品原药产量分别为263万吨、303万吨、335万吨、341万吨、355万吨、230万吨、277万吨、292万吨、317万吨、371万吨、342.70万吨，2023年较2022年的370.78万吨下跌7.6%，是中国原料药产量自2019年起出现的首次下滑。另外，根据中国医药保健品进出口商会公布的数据，2023年中国原料药产品出口规模为409.09亿美元，同比大幅下降20.66%，是2017年以来的首次下滑。

太平洋证券认为其原因为，一方面，2022年中国承接较多新冠订单，2023年新冠订单大幅较少，另一方面，过去三年全球药品供应链稳定受疫情因素影响面临挑战，下游厂商通过加大中间体及原料药采购以应对供应链不稳的风险，产生较大库存，疫情终结后，2023年全球下游厂商逐渐进入去库存阶段，需求阶段性减少。

不过，从2023年四季度起，情况有所好转。数据显示，2022年一季度至2023年四季度，中国规模以上工业企业化学药品原药产量分别为80.7万吨、91.6万吨、80.5万吨、100.2万吨、93.2万吨、81.9万吨、71.3万吨、96.3万吨，分别同比变化10.4%、19.3%、11.2%、14.1%、15.5%、-10.6%、-11.4%、-3.9%，2023年四季度，原料药产量在上年同期高基数的情况下，同比降幅明显收窄。