2024年2月，三大交易所对上市公司可持续发展报告的发布提出指引，强制披露时代势起，ESG转向精细化、规范化发展。

而据新财富统计，指引要求2026年4月前进行相关披露的457家公司，有65家2023年未发布ESG相关报告，已发布的报告缺乏关键数据，质量参差不齐。

不过，从已披露报告的公司看，不少公司注重打造绿色产品、重视员工及社会利益相关者，其中表现突出者也获得了ESG相关资金的青睐。据统计，288只ESG相关主题基金所持股票市值，接近八成来自209家公司，它们均在457家公司之列。而重仓相关标的的S、G主题基金也跑赢大市，2023年，中国内地ESG相关主题基金吸纳2600亿元资金。

监管的推动，叠加市场的“双向奔赴”下，ESG表现好，则投资回报高的商业闭环可望达成，使得可持续发展本身能够可持续。

2024年2月8日，除夕前一天，三份文件的发布，即将揭开中国ESG发展新的一页。

在证监会的统一指导下，深沪交易所和北交所当天分别发布《上市公司自律监管指引⸺可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》（简称“指引”）。

根据指引，报告期内持续被纳入上证180、科创50、深证100、创业板指数的样本公司，以及境内外同时上市的公司，应当最晚在2026年4月30日前，首次披露2025年度《可持续发展报告》，同时，鼓励其他公司自愿披露。北交所考虑到创新型中小企业的特点，鼓励公司“量力而为”。

截至2024年3月底，共有457家上市公司在ESG报告强制披露之列。

一旦征求意见稿正式落地，A股强制披露时代将会到来。这不仅会对上市公司的ESG精细化管理提出挑战，在全球ESG发展进入博弈与分化之际，中国的实践也可望提供新的启示。

上市公司：ESG信披面臨规范化挑战，领头羊已作精细化管理

强制披露进入两年倒计时之际，A股上市公司，尤其是457家指引覆盖的公司，ESG信披与实践情况如何？其中领先公司有哪些经验可资参考？

457家强制披露公司，65家未发布ESG报告

根据新财富的统计，2023年，A股共有1787家上市公司发布了1910篇ESG相关报告，占全部公司数量的35%，发布率较2022年提升了接近7个百分点（图1）。

图1 ： 发布ESG相关报告的A股上市公司数量

其中，27家同时发布了ESG报告和社会责任报告，97家公司同时发布了英文版报告，后者较2022年几近翻倍。首钢股份分别发布了社会责任报告和ESG报告的英文版。

从公司属性看，国企的ESG相关报告发布率最高，达61.7%。不过，这与2022年国务院国资委提出的2023年报告披露“全覆盖”仍有一定距离。

地方国有企业中，上海机场（600009）、四川路桥（600039）等超过400家公司没有发布，央企中，中信金属（601061）、中国软件（600536）等几十家公司没有发布。

民企的发布率最低，仅为24.5%，3321家上市民企中，仅有814家发布。外资及中外合资企业的发布率分别为29.8%和44.9%。

根据申万行业分类，银行业的42家上市公司都已发布相关报告；其次是非银金融，发布率超过88%。钢铁、交通运输、公共事业、石油石化、煤炭等高排放企业，在政策驱动下，发布率相对较高，均在50%以上，反而电力设备、环保行业的发布率均不超过35%。

而在457家指引覆盖的公司中，只有392家在2023年发布了ESG相关报告，其中58家同时发布了中英文版报告。

65家公司没有发布的公司中，10家市值在500亿元以上，且有9家国企，万泰生物（603392）、上海机场市值更在900亿元以上（表1）。

表1 ：2023年尚未发布ESG相关报告的指引覆盖公司

近2000份报告，均面临规范化挑战

深沪交易所的指引要求，上市公司的ESG信息披露框架，要与国际可持续发展准则理事会（ISSB）的两项披露准则保持一致，即针对20个具体议题，分别从治理、战略、风险管理、指标和目标四个核心内容层面进行分析和披露，其中，E（环境）、S（社会责任）、G（治理）三大主题分别涉及8个、9个及3个议题。

而新财富梳理已发布的近2000份报告发现，上市公司参考的指引各不相同，披露的议题和内容多有缺失，导致报告质量参差不齐。有的报告更是大篇幅披露经营与财务数据，与删减版的年报没有太大区别。

整体来看，457家公司发布的报告中无一家披露所有20个议题的四大核心内容。一方面，全面覆盖议题的报告非常少，通过对报告进行关键词搜索发现，仅有工业富联（601138）一家报告中同时提到以上所有议题。尤其是E主题的生态系统与生物多样性等议题，S主题的科技伦理、平等对待中小企业等议题，均较少报告涉及。而这些议题均为人们所重视。相较之下，G主题的反贪污反商业贿赂、反不正当竞争这两个议题，报告通常都会覆盖。

另一方面，对各议题所需披露的四大核心内容，大部分报告止步于披露相关的公司行为，提及风险和机遇的并不多。指标和目标，更是最为欠缺的部分，只有文字描述而无具体数据的报告比比皆是。

良好的ESG信披，有助于公司的价值发现。

根据同花顺数据，2023年，发布了ESG报告的上市公司，股价跑赢大盘的天数达到113天，高出A股全部公司111天的均值；日均成交量为0.21亿股，高出0.08亿股的A股均值。从深沪交易所的信披考核结果看，截至2022年，70家每年成绩均为优秀的公司，2022年日均涨跌幅均值为0.02%，而A股均值仅为-0.001%。

当前，上市公司的ESG报告披露不足，一个重要原因是ESG实践不足。随着新规出台，并明确披露框架与核心内容，众多公司面临ESG发展规范化、精细化管理的挑战。

如何提升ESG表现？新财富梳理了指引覆盖的领先公司的ESG报告，希望从中发掘值得参考的经验。

E主题：多个议题有实践，披露尚不全面

环境是ESG中排名第一的主题，指引要求的披露涉及应对气候变化、能源使用、循环经济、生物多样性等8个议题。当下，气候变化为全球所关注，我国碳达峰、碳中和政策也已提出5年，企业作为温室气体排放大户，在绿色运营、打造绿色产业链、实现低碳排放方面付出了不少努力，A股公司往往也会在E主题上作重点披露。

根据青绿ESG数据库，2023年，共计637家A股公司在ESG报告中披露了运营范围（范围一、范围二）的二氧化碳排放相关数据，占A股公司的12.57%。其中，有83家公司还进一步公布了范围三的碳排放数据。

从637家公司2023年的股价表现看，高于沪深300指数16个百分点。另外，截至2023年底，沪深港股通对637家股票的持股數量共计700.62亿股，占所持A股数量的58.19%，显示其更能获得外资青睐。

新财富研究了其中碳排放强度（吨/百万元营收）较低的12家重点行业公司，发现其围绕应对气候变化、能源使用、废弃物等议题，披露了自身突出的实践表现，其中8家位列指引覆盖的457家公司（表2）。

表2 ：部分公司2022年碳排放强度（单位：吨/百万元营收）

其一，设定碳中和目标，并开发或使用碳排放管理、气候检测系统。

交易所指引要求上市公司，“应当披露相关法律法规和本指引要求的可持续发展目标及相关指标”。目前，披露碳中和目标，已是不少指引覆盖企业的常规操作。

比如，作为上证180成份股的长江电力宣布，以2021年为基准年，到2030年实现运营范围温室气体排放量减少50%，2040年实现全价值链净零排放。同为上证180成份股的宝钢股份提出，以2020年为基础，2025年、2030年、2035年分别减少8%、15%、30%的碳排放，并于2050年实现碳中和。

为实现目标，指引覆盖的宝钢股份、东方雨虹、金风科技等公司均自主研发出碳核查、碳排放管理系统，以实时监控生产线的能耗及碳排放状态，为低碳生产提供基础。

其中，宝钢股份的智慧碳数据平台，可实时采集生产物料数据并自动进行运算，跟踪和评估产品全生命周期环境影响。东方雨虹旗下卧牛山公司研发的HEEC近零能耗建筑智慧平台，包含模拟施工、产品溯源、物联网能耗监控模块等。金风科技的金风碳账户平台系统，可实时核查全公司运营范围的碳排放量变化。

同为指引覆盖的中国人保还研发了海上风电领域的保险科技平台，通过数字孪生、卫星遥感等技术，识别海上风电机组的空间位置，联合台风、地震预警等模型，传递风险信号，实现防灾减灾，2022年覆盖113个已承保风电项目，提供23次台风预警。

其二，以清洁能源替代传统能源，进行节能改造。

交易所指引提及，“披露主体应当积极通过改进工艺、升级生产设备、优化能源结构、提高生产能效、研发和提供绿色产品与服务、改进和强化管理等措施，实现绿色低碳发展”，“应当披露减排相关信息，包括参与各项减排机制的情况、减排目标、减排措施（如管理措施、资金投入、技术开发等）及其成效等”。

新财富盘点发现，不少A股公司对此作出了披露，其常见的举措包括引进光伏项目、提高绿色电力使用比例、使用新能源汽车、推广无纸化办公、替换LED节能灯等。

而制造业企业，还远不止于此，尤其是火力发电、水泥、钢铁等高排放企业，在使用清洁能源的同时，还纷纷采用节能技术改造，或替换高能耗、高排放设备，以最大限度降低碳排放。

火力发电行业的碳排放强度，位居所有行业之首，这也是电力行业被第一个纳入碳交易市场的主要原因。5家已公布排放数据的煤电公司，碳密度均值超过1700吨/百万营收，其中江苏国信最低。根据其ESG报告，2022年，其环保投入达到5.82亿元，完成对所属发电机组的超低排放改造。