欧洲投资者与中国上市公司的会面间隔时间被不断缩短：从一月一次，变成一周一两次。
会面频率提升的背后是，中国上市公司与欧洲投资者沟通的意愿明显增加。罗斯柴尔德资产管理公司新兴市场投资经理包夏东对《财经》表示，这不仅因为他们更注重市值管理，也在于市场对中国股市的热情又回来了。
包夏东的直观感受是，1月开始，无论是在伦敦还是在巴黎，对中国的讨论明显增多。“当前中国股票性价比较高，对股东回报也有提升。进场的时机或许到了。”
同样的声音存在于大西洋彼岸。全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧于4月初称，关注中国市场对了解世界和多元化投资至关重要。关键问题不是是否应该投资中国，而是应该在中国投资多少。
因增配中国股票和债券，一季度，桥水在岸中国对冲基金以6.4%的回报率跑赢多数本地同行。
2月，北向资金通过陆港通（即沪股通+深股通）加仓A股市场607.44亿元，创13个月新高。4月26日，北向资金单边净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来新高。
债市与股市行情交相呼应。截至3月，外资已连续七个月重新做多中国境内债券，累计增持银行间债券8200亿元。
根据国际货币基金组织（IMF）定义，外国投资者在海外投资时，主要有两个选项，一是进行证券投资，如购买股票和债券，以实现短期金融获益。二是长线投资，即投资他国企业，或从零开始打造并完全控制新的企业。
反映在国家外汇管理局（下称“外汇局”）国际收支平衡表下，跨境资本流动便包括了证券投资、直接投资与其他投资。
在证券投资方面，国际投资者归根到底是逐利的，这类短期资本一定会向收益率更高的地方流动，具有较强的波动性和周期性。中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，需重视外商直接投资流入规模下降。
从国际收支口径来看，中国的外商直接投资流入额在2023年下降至427亿美元；中国商务部数据显示，2024年1月-3月，中国实际使用外资3016.7亿元，虽同比下降26.1%，但环比增长41.7%。
这与全球情况同频。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）数据显示，如果排除多资本转移征税少的“中转国”，2023年，全球外国直接投资实际下降了18%。UNCTAD与商务部数据口径相一致。
从来源地来看，不少发达国家仍保持对华投资热情。美国国务卿布林肯在近日访华时说道：“我从在上海的美国企业和美国投资者那里听到，只要有公平竞争的环境，他们仍对在中国市场展开业务抱有强烈兴趣。”就在不久前，德国总理朔尔茨开启任内第二次访华行程，由西门子、宝马、奔驰等企业的高管陪同。
4月28日，国务院总理李强表示，中方将在扩大市场准入、强化服务保障等方面继续下功夫，为外资企业提供更优的营商环境、更有力的综合支持，让各国企业安心、放心地投资中国。
在中国市场，一个重要的变化是，外商直接投资减持房地产、金融行业，同时回流制造业和技术服务业，2023年高技术产业引资占比达37.4%；商务部数据显示，2024年1月-3月，高技术制造业占中国实际使用外资的12.5%，同比提高2.2个百分点。
显然，中国外商直接投资结构正在优化，伴随增配股票、债券，外资正在以不同以往的思考逻辑与方式流入中国。
过去十年，外资占中国国内生产总值（GDP）比重年均不到2%。外资在股票和债券市场的比重一般不超过5%。
中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为，从对国民经济的贡献来看，外资对消费和进出口的贡献仍十分突出。在稳外资方面，应从缩减外商投资准入负面清单、加大对高技术企业支持力度、鼓励中企走出去、维稳人民币汇率等方面入手。
股票投资：政策维稳预期
尽管外资持仓占A股总市值不到4%，其动作亦可反映海外资金对中国市场预期。
Wind（万得）数据显示，2月，北向资金通过陆港通加仓A股市场607.44亿元，创13个月新高。当月北向资金对A股净买入量已超2023年全年。截至4月25日的三个月内，北向资金净流入A股766.80亿元。
QFII（合格境外机构投资者）/RQFII（人民币合格境外机构投资者）是外资进入A股的另一核心渠道。最新年报数据显示，截至2023年四季度末，QFII与陆股通资金已现身A股732家公司的前十大股东阵营。
来自中东等国的资金亦在填补市场空白。Choice数据显示，截至4月8日，中東资本阿布达比投资局及科威特政府投资局在A股持股市值近百亿元，二者现身29只个股前十大持有人名单之中。
过去60日，贵州茅台为北向资金净买入最多的A股股票，净买入额达77.75亿元。另一白酒企业五粮液净买入额达68.48亿元。山西汾酒、美的集团亦受青睐。
图1：跨境资本流动情况
图2：陆股通当日买入成交净额（月度）
新能源和半导体等新兴产业股票也受外资垂青。过去60日，电池巨头宁德时代、半导体企业韦尔股份获北向资金净流入76.93亿元、24.96亿元。
高股息板块亦是外资流入的一个主要方向，在前20大净买入股票中，银行股占四分之一，分别是兴业银行、招商银行、工商银行、江苏银行和邮储银行。
富兰克林邓普顿新兴市场股票团队中国股票基金经理徐力高对《财经》表示，中国产业政策正推动可持续发展领域，14亿人口形成的超大规模市场优势仍存，储蓄率亦有潜力，且供应链韧性强化，这是外资配置消费、新能源、科技等主题的重要原因。
从资金来源来看，汇丰控股数据显示，超90%的新兴市场基金正加码中国大陆股份，这在过去则是低配。
不仅是中国，在市场交易美联储降息预期后，海外资金开始流出美国，流向日本、印度等非美市场。中金数据显示，截至4月17日的一周，主动外资流入印度与日本股市0.5亿美元和0.7亿美元。
“相对于交易盘，近几个月配置盘流入A股资金较多。一个例证是，陆股通下日均买入A股成交数目有所降温，但北向资金持股市值却日趋上升。”瑞银全球金融市场中国区主管房东明对《财经》表示。
徐力高认为，从价格角度来看，中国股市表现曾连续几年落后全球市场，目前的估值有较强吸引力。
几个月前，外资对中国股票的配置还处在历史低点。国际收支平衡表数据显示，中国外来股权投资流入额由2022年的385亿美元降至2023年的74亿美元。2020年-2021年流入额均在800亿美元以上。
从反映股票估值的市盈率指标来看，截至2月底，MSCI中国指数的预期市盈率为8.9倍，低于11.9倍的五年均值，也低于新兴市场同行高于12倍的水平。
摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝对《财经》表示，今年2月以来，证监会的一系列新举措，稳定了国内外投资者信心。
2024年春节前夕，“国家队”连续出手为A股托市，监管层亦为杠杆资金释压。4月12日，中国国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高品质发展的若干意见》，即第三个“国九条”，提出严把发行上市准入关、加大退市力度、强化现金分红监管等内容。
受此影响，2月，A股涨幅在全球主要股指中位列第一。截至目前，沪深300指数较年初上涨近6%。
刘鸣镝认为，目前中国股票的性价比正处于改善之中。不少上市公司在过去一年降了成本，盈利和现金流有所好转，资本开支增速下降，这支持它们在2023年报期发布提高股东回报。
