是否有必要继续大规模投资算力？中国AI创业公司DeepSeek爆火后，投资者对大规模算力投资一度担忧。

2023年以来，中美科技公司对大模型的共识是，它需要“大力出奇迹”——足够的算力、资金才能支撑模型的技术迭代和商业化。英伟达是算力投资最大受益者。因为中美科技公司都在大规模采购AI芯片，英伟达几乎是垄断者。

但2025年初，DeepSeek提出“四两拨千斤”的技术路径。这家公司称“仅用2048张英伟达H800芯片和550万美元训练成本”训练出和OpenAI旗舰模型性能接近的模型。且训练成本仅为其他巨头的数十分之一，推理算力成本仅为GPT-o1的1/30。这似乎意味着，堆砌算力的模式不可持续。

大模型接下来究竟要靠“大力出奇迹”还是“四两拨千斤”？至少在目前，四家拥有大模型业务的美国科技公司——微软、亚马逊、谷歌、Meta仍坚持“大力出奇迹”，即大规模算力投资。

2024年，美国科技四巨头资本支出均达到史上最高点。最新财报显示，微软、亚马逊、谷歌、Meta2024年资本支出分别是756亿美元、777亿美元、525亿美元、373亿美元，同比增长83%、62%、63%、35%。这四家公司2024年资本支出总额2431亿美元（约合1.8万亿元人民币），同比增长63%。

2025年，美国科技四巨头资本支出仍将高速增长，但增速会略微回落。最新财报电话会显示，微软计划2025年资本支出将环比增加；亚马逊计划2025年投入1000亿美元资本支出，增速将接近30%；谷歌计划在2025年投入750亿美元资本支出，增速将超过40%；Meta预计2025年资本支出为600亿-650亿美元，增速将高达60%-75%。

按照微软、亚马逊、谷歌、Meta财报电话会披露的数据，美国科技四巨头2025年资本支出总额将超过3200亿美元，总增速约为30%（约合2.3万亿元人民币）。

微软、亚马逊、谷歌、Meta，这四家美国科技公司的资本支出对中国公司同样也有参考意义。因为，这可以反映它们的市场判断——未来应该继续加码投资算力，还是谨慎收缩？

算力投资达到历史顶峰

大模型的训练、推理高度依赖算力。大型科技公司通常每年60%以上的资本支出被用于投资算力，如采购芯片、服务器、网络设备、租赁土地、建设数据中心。

《财经》统计了微软、亚马逊、谷歌、Meta这四家美国科技公司近20年（为便于观看，图表仅显示2013年后数据）资本支出情况。2024年，这四家公司资本支出均达到历史最高峰。

图1：微软、亚马逊、谷歌、Meta资本支出总和及增速（2013年-2024年）

微软、亚马逊、谷歌管理层在财报电话会议中一致认为：目前AI算力供不应求，高强度资本支出是市场需求驱动的。2025年资本支出还将持续增长。

微软管理层在财报电话会议中提到，未来几个季度资本支出将环比增加。不过，微软并未披露2025年资本支出的详细计划。微软管理层解释，微软AI算力产能有限，正在加大投资力度。微软算力投资一半以上是长期资产，这将支撑未来15年的商业变现。

微软管理层披露，其算力支出是市场需求推动的。截至2024年四季度，微软AI业务年化收入超过130亿美元（年化收入是云公司统计口径，指当季收入的4倍。云公司客户通常按年/季/月订阅，履约收入稳定。因此该统计方式被广泛接受），同比增长175%。《财经》统计发现，微软智能云2024年营收1054亿美元，其AI业务在云业务收入中占比为12.3%。也就是说，短短两年微软的AI相关业务已初具规模。

亚马逊管理层在财报电话会披露，2025年资本支出将超过1000亿美元，主要用于算力相关投资。也就是说，亚马逊2025年的资本支出增速约为30%。目前，亚马逊在建设一个包含数10万枚自研Trainium 2 AI芯片的算力集群。亚马逊管理层还提到，2024年四季度，亚马逊AI业务年化收入为数十亿美元，增速超过100%。如果不是因为产能（芯片、能源等）限制，亚马逊AI业务增长速度会更快。

谷歌管理层在财报电话会中披露，谷歌在2025年将继续增加资本支出，预计2025年资本支出约为750亿美元。