2025年全球最能挣钱的药将是哪款？刚开年就锁定了候选竞争者。

2月5日，诺和诺德公布2024年业绩，以“减重功效”闻名的司美格鲁肽总收入2018.49亿丹麦克朗（约合2140亿元人民币），相当于日赚5.6亿元，距离全球“药王”仅差半步。

就在前一日，默沙东公布旗下Keytruda（下称“K药”）2024年全球销售额为294.82亿美元（约合2154亿元人民币）。这款“广谱抗癌药”险胜，蝉联药王宝座。

而2024年K药销售额增速已降至18%，司美格鲁肽仍维持同比增长38%的速度在追赶。

一位私募基金的投资人士对《财经》分析，如果仅从市场销售的角度看，司美格鲁肽市场需求空间比K药大很多，把两者放在一起比较甚至都有点不公平。

最初，司美格鲁肽只是用于治疗糖尿病，其持续放量背后，是全球对“减肥药”市场的期待。司美格鲁肽的竞争对手替尔泊肽获批才两年多，礼来在2025年2月6日公布其业绩称，2024年收入达到164亿美元。高盛预测，全球减肥药物市场规模到2030年，达1300亿美元。

“药王”之战也显露了创新药研发的风向变动。一位二级市场医药分析师对《财经》表示，抗癌药已经高度内卷，即便是一些很细分的小赛道里，都特别拥挤。减重引领的代谢药赛道，让药品研发又看到了新希望。

不过，司美格鲁肽的增速已出现放缓的迹象，替尔泊肽2024年四季度营收约为19亿美元，也未达到分析师预期的22亿美元。

这让资本市场变得更谨慎，减肥药市场还有多少增量空间可期待？2025年将让答案更为明晰，而刚刚成为赛场的中国市场将是其中一块重要的拼图。

拼价格，拼进院

“两家竞争现在非常激烈，都在争取尽快进医院。”一位北京三甲医院的工作人员对《财经》说。

替尔泊肽和司美格鲁肽，为GLP-1类药品，不仅能够更好地控制血糖，还可能帮助减重。作用原理是其可以模仿肠道中产生的一种胰高血糖素样肽-1（GLP-1）激素，向大脑发出吃饱的信号，促进胰岛素分泌。

尽管替尔泊肽和司美格鲁肽的“降糖版”都已在公立医院铺开销售，但《财经》记者在多家医院了解到，“减肥版”要进公立医院的难度更大，竞争才刚开始。

2025年1月初，同样作为糖尿病治疗药物的替尔泊肽获批用于体重管理，正式在中国上市，比司美格鲁肽晚了不到两个月。

此时两个产品的东家，诺和诺德早已力压路易威登LV，稳坐欧洲市值最高的公司，美国礼来也跃升为全球市值最高的制药集团。

在全球市场，诺和诺德的三款产品中，减肥用司美格鲁肽注射液Wegovy增速最快，2024年营收同比增长86%；降糖用司美格鲁肽注射液Ozempic和口服司美格鲁肽片Rybelsus都同比增长26%。

2024年，礼来的降糖用替尔泊肽Mounjaro销售额115.4亿美元，同比增长124%；减肥用替尔泊肽Zepbound，在上市后第一年就卖出49.26亿美元。

仅这两家巨头，已将GLP-1市场规模带到500亿美元，按照千亿美元的前景估算，已占下半壁江山。