2025年元宵节，古茗在港交所敲响的上市钟声，未能驱散新茶饮行业的寒意—首日破发、市值缩水的现实，为这场资本盛宴蒙上一层冷霜。一边是蜜雪冰城、沪上阿姨排队冲刺IPO的热潮，另一边却是奈雪的茶、茶百道股价腰斩，近15万家门店黯然离场的残酷淘汰。

数据揭示出更凛冽的真相，新茶饮行业的增速已从2021年的78%骤降至2024年的12%，正从“野蛮生长”步入“存量绞杀”。

这场冰火交锋的背后，是新茶饮赛道从跑马圈地到精耕细作的生死转型。

一杯饮品的进化史

奶茶的起源，可以追溯到中国古代。

唐朝时期，就有茶与奶混合饮用的记载，但那时的奶茶是宫廷贵族的专享，制作精细，选用上等茶叶和新鲜牛奶，香浓可口。随着时间的推移，奶茶逐渐从宫廷走向民间。到了明清时期，在南方一些地区开始流行，人们尝试加入红豆、珍珠等调料，丰富口感。

17世纪，奶茶传入英国，成为当地贵族钟爱的饮品。此后，奶茶又传入中国香港、中国台湾，经过改良，形成了丝袜奶茶和珍珠奶茶等特色饮品。

上世纪90年代后期，50岚奶茶（一点点奶茶前身）、CoCo都可等初代奶茶品牌相继创立，标志着奶茶行业1.0时代的到来。这一时期，奶茶主要通过粉末勾兑的形式制作而成，既不含茶也不含奶，营养价值低，价格通常在5元以内，茶饮店多为小作坊，品牌和经营都较为薄弱。

直到初代奶茶品牌陆续闯进消费者眼中，以珍珠奶茶为主流产品，奶茶行业开始逐渐发展。

进入21世纪，茶饮行业迎来了2.0阶段。部分品牌对奶茶原料进行了升级，开始采用茶末或茶渣制作茶基底，并对奶茶形式进行了创新，例如加上一层厚厚的芝士奶盖，并不断优化产品的材料。

这一时期，皇茶（喜茶前身）、茶颜悦色等品牌成为了新茶饮的领衔者。随着消费者对健康和品质的关注度不断提高，茶饮行业逐渐朝精品茶饮方向迈进。

2015年，茶饮行业彻底撕下“粉末冲调”的标签，迈入以鲜果、真茶、纯奶为基底的3.0时代。这场变革不仅是原料的升级，更是一场从“味觉刺激”到“健康信仰”的消费革命—奈雪的茶用现萃茶底标榜“东方茶道”，茶颜悦色以国风设计复刻宋式点茶，蜜雪冰城则借“罗汉果糖”掀起奶茶界的“去罪恶感运动”。

忽如一夜春风来，3.0后的新茶饮玩家，为了更好地“活下去”，迎来了资本游戏潮。

资本“狂欢”

新茶饮在资本游戏中扮演了重要角色，其发展过程经历了从快速上升到逐渐下降的阶段。

起初，新茶饮品牌通过资本的助力实现了快速扩张。例如，古茗在2024年成功上市，尽管首日破发，但仍募资约18亿港元，这些资金被用于扩充信息技术团队、加强供应链能力、提升品牌建设和产品研发等，从而增强了其市场竞争力。随后，蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌也纷纷开启上市进程，通过资本市场的融资来支持其业务扩展。

除了已上市的品牌，资本也会不断加入势头强劲的企业，比如柠季。

作为新茶饮赛道再细分出来的柠檬茶，创始人汪洁公开表示：“幸运地拿到字节跳动（抖音集团）、顺为资本（小米雷军系）、腾讯投资等三大明星资本的数亿元投资。