谁能想到，曾经5元一杯的街边奶茶，如今竟在港交所上演“四杯联排”的资本大戏？

当奈雪的茶在2021年率先敲响“新茶饮第一股”的上市铜锣，蜜雪冰城反手就在2025年的春天把门店扩张的BGM换成了港交所钟声—这个唱着“我爱你你爱我”的甜蜜品牌，硬是把2元冰激凌的性价比神话搬进了金融圈。

茶百道和古茗不甘示弱，在2024—2025年间，接连登陆资本市场，活生生把港股变成了“奶茶概念股”专区。更魔幻的是，沪上阿姨也正在梳妆准备登场，这场珍珠奶茶的资本盛宴，俨然要从“四巨头”升级成“全家桶”了。

记者粗略统计，四家招股书主体内容约20万字（奈雪6.2万字、蜜雪5.8万字、茶百道4.5万字、古茗3.5万字），相当于一本商业畅销书的体量，但字字都泡在奶茶里。

通过自然语言处理技术分析，四家招股书文本中反复“蹦迪”的有效关键词有240～350个，其中供应链、加盟模式、下沉市场、现制茶饮、客单价、消费者、数字化转型、SKU、冷链物流、“Z世代”、全球化、食品安全、健康化等词汇高频出现。

这些关键词在不同层面上反映了新茶饮的过去、现在与未来。而这四家上市企业背后反复跳动的关键词，更像一场“暗战”。主战场在哪里？侧重点是什么？战略布局又如何？

基于有效关键词和高频关键词的统计，笔者将其分成三大阵营：生存基本功、定位故事会、未来预言册。

共识之生存基本功

企业靠基本功续命，供应链、加盟商、消费者恰好是这四家新茶饮企业的内核，也是生存之道。

对这四家企业来说，供应链不仅是确保产品质量和供应稳定性的关键，也是提升企业竞争力、实现规模扩张和品牌发展的核心支撑。因此，每个企业的供应链都独具特色。

奈雪的茶和茶百道的供应链侧重点在“自建”二字，通过自建茶园、果园以及与优质供应商的合作，确保原料的品质和供应的稳定性。前者在广东潮州凤凰山、福建南平建瓯等地搭建了自有茶叶生产基地，并建立了一套严格的筛选标准，感官指标、微生物指标、理化指标、污染物指标、真菌毒素指标等共计120项指标。

后者在福州市晋安区拥有建筑面积6 000余平方米的茶叶包装工厂，12条自动化机械化生产线，年产能达到5 000吨；在广西横州市拥有占地20亩，建筑面积8 000余平方米的茉莉花茶生产车间，全年覆盖2 500吨茉莉花茶生产产能；在云南普洱、湖北宜昌、四川雅安等地，另有合作的上游茶原料基地达数十万亩。

古茗不同，它是拥有业内最大规模的冷链仓储和物流能力的品牌，其仓储基础设施由21个仓库组成，总建筑面积超过20万平方米，包括逾4万立方米、可支持不同的温度范围的冷库。换句话说，古茗的门店扩张是随着供应链走的，仓库建到哪里，门店就开到哪里，以保证原材料的管理到位。这也降低了古茗的物流成本，提高了运营效率。

蜜雪冰城是四个企业中门店数最多的，因此它的供应链可以用“自建”和“完整”来形容。

其强大的供应链体系，包括前端原材料供应、仓储运输，中游的产品研发生产和下游的销售运营。蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类现制饮品食材。