实体经济是一国经济的立身之本，但近年来，不少企业纷纷将大笔资金投入金融资产领域，以至于金融资产在总资产中的占比超过了经营资产，金融收益也随之超越了经营收益。这一变化使得企业渐渐偏离了原本的主营业务，陷入了过度金融化的泥潭，对我国实体经济的长远发展造成了不小的困扰。在此，我们对实体经济金融化的经济动因及后果进行了深入探讨，并提出一些中肯的建议，旨在为实体经济适度参与金融活动提供理论支撑。

企业金融化的动因

近年来，一些企业在资金管理和运营上有不小的变动，它们越来越多地涉足金融投资，比如购买理财产品、发放委托贷款等。这种变化透露出这些企业正逐步迈向金融化的趋势，传统上专注于生产经营的企业，现在也开始参与金融，以寻求更多的资金来源和更好的投资回报。这些企业借助外源融资，像银行贷款、债券发行等方式，来加大资金投入，拓展市场。关于企业金融化的动因，现有研究大多归结为以下几点：

投资代理。从宏观视角来看，在经济增长不确定性和波动性加剧的当下，企业正面临日益复杂的外部风险环境。在此背景下，金融投资因其潜在的高回报，成为企业资金流向的新偏好，传统实业投资逐渐让位于金融领域，企业金融化进程随之加速，资本更多地涌入金融市场，不再单一依赖实体经济增长。从微观层面观察，企业增投金融投资的一大动因是实体经济盈利能力欠佳。不少企业在传统生产经营模式下难以达到预期收益，短期内，金融投资成为弥补实体经济回报下滑的有效手段。深入分析发现，经济效益较好的企业，凭借充裕的盈余资金，在金融投资上更活跃；而资产回报较低的企业，则亟须结构性调整，探寻新的盈利路径，这两类企业在金融投资领域中尤为突出。A股市场的数据也表明，非金融企业在非货币金融资产的持有上呈现出差异化特征，企业持有金融资产的规模与资产回报率呈现U型关系。实体经济收益下滑，而金融投资保持较高利润率，这一对比促使企业不约而同地转向金融投资。由此可见，实体产业利润率的下降，与金融投资的高回报形成鲜明对比，直接推动了企业的金融化趋势。

委托代理。委托代理理论认为，企业所有者（股东）与经营者（管理者），作为理性经济人，两者之间建立起了一种契约关系。然而，双方的目标并非完全契合。股东追求的是股东权益最大化，包括利润最大化和股票价值最大化。然而，管理者并不能直接从股东权益最大化中获益，他们更关心的是自己的薪资待遇和福利。为了降低委托代理成本，股东通常会采用与股票短期价格挂钩的薪资激励方案，期望以此促进管理者实现企业利润最大化。但从管理者的角度来看，这种激励方案长远来看存在问题。实体投资资金大、回报周期长，且流动性差，这给管理者的经营带来风险，同时也不利于短期股票价值的提升。