王鹤涛 长江证券研究所副总经理、金属与金属新材料行业首席分析师 新财富钻石分析师NFBR

2021年12月23日，随着当年度新财富最佳分析师评选结果公布，王鹤涛成为评选历史上第三位“钻石分析师”。根据评选规则，累计十届夺得第一名的分析师才能获此殊荣。

从2010年7月入职长江证券研究所算起，王鹤涛已经深耕卖方研究12年。回望来路，他感慨，做研究其实是一个不断克服弱点的过程。“从自己知道，到能够清晰地表达出来，再到让别人听见并认可，都是研究之路上需要跨越的门槛，每一步都需要付出努力。”

成长就是不断克服弱点的过程

时间回到2009年4 月，在复旦的硕士研究生涯已近尾声的王鹤涛，经同学推荐，成为长江证券研究所招收的第二批实习生，自此他开始了为期一年的实习。此时的王鹤涛对于卖方研究仍没有太多具体的感知，“能想到的就是要积极要努力，认真把工作做好”。此后，这种努力把工作做好的信念一直贯穿他12年的研究生涯。

作为初入职场的实习生，选择行业基本得听从公司统一分配。机缘巧合之下，王鹤涛加入了当时钢铁行业首席分析师刘元瑞的团队。此时的钢铁行业已逐渐褪去“五朵金花”的光环，虽然也曾在“2008年一揽子政策”的刺激下出现过一轮上涨行情，但很快便跌入漫漫熊途。

尽管研究的是这样一个偏冷门的行业，王鹤涛却并没有太多心理负担，他相信条条大路通罗马。“尤其是在卖方研究领域，个人成就的取得與所处的行业其实并没有太大的关系。新人刚入行的时候，情绪很容易受市场左右，但实际上，新人并不太清楚各个行业的发展脉络。卖方的收入模式是以研究换佣金，机会多的行业，买方关注度更高，竞争相对更激烈，而冷门的行业，要敲开客户的门，可能难一些，但竞争也相对缓和” 。

但即便如此，王鹤涛所面对的工作并不轻松，“压力特别大，节奏特别紧”，他这样概括自己的工作状态。

证券研究是一个充分竞争的行业，某些时候买方机构在挑选券商研报时，一般只选择排名前五者，如果排名在第十名及之后，则几乎不会被看到。研究员做到行业前五，研究所进入前十梯队，才能具有市场竞争力，否则会面临非常大的压力。

入行之后的王鹤涛，很快便感受到了这种压力。作为刚刚步入职场的新人，如何在短时间内完成对所研究行业的认知，实现快速积累，成为他首要面对的问题。

对此，王鹤涛选择了心无旁骛地奋斗，两点一线，睡醒了去公司，干到大半夜，累了回去休息。直到现在，他几乎仍保持着入行时的作息。他表示，行业生态也是如此，身处其中必须全力以赴。

凭借着勤奋与专注，在不断的摸索中，王鹤涛发现，“对于钢铁这类周期性行业而言，新人可以通过快速构建数据库的方式，对行业脉络形成一个清晰的了解，包括上下游以及每个中间环节的变化”。除此之外，“任何一个相对成熟的行业，都会有着非常成熟的研究体系和数量相对丰富的优质研究报告，在前人的基础上进行经验的消化吸收，并且纳入自己的框架内，也是一种不错的学习方法”。

在一年的实习生涯里，王鹤涛正式建立起了对于卖方研究职业的具体认知。在不断的工作中，他感受到，实践就是最好的学习方式，做研究同样属于“干中学”，每每在工作中碰到不太熟悉的东西，他都会回过头重新翻看相关的知识点。

而随着研究经验的累积，王鹤涛逐渐意识到，证券研究与学术研究之间有着很大的区别，因为商业研究最终都是要吸引客户关注，并让其付费，而要得到市场认可并不容易。这不仅要求研究员具备扎实的研究功底以及深刻的行业认知，还要有清晰的表达、严密的思路以及递进的逻辑。

“这对于研究员来说是一个不小的挑战，常见的情况是，你做到了10 分，却只能讲出5 分。”

为了克服这一挑战，王鹤涛在实习期就刻意训练自己。每次遇到研究所的定期答辩，他都会将自己关在屋里，对着PPT反复训练数十遍，力求不遗漏每一处细节。等到越来越熟练之后，他会跟同事之间相互讲演，邀请对方提问，以此来磨炼自己表达的流利度、沟通技巧以及思维反应的敏捷程度。

有了一定的积累之后，王鹤涛开始尝试接触客户，“被挑战以及互相讨论的次数多了，自然反应就很快”。

和很多新入行者一样，早期进行路演时，王鹤涛也会面临被质疑或者被忽视的情况，但他并没有因此苦恼：“全市场30多个行业，如果算上子行业的话，可能多达上百个，每个行业都是术业有专攻，卖方做纵向的深度研究，买方则需要对行业进行比较，更注重对投资机会的挖掘，因此，机构客户忽视你的观点也是正常的事情，这是一个选择的过程。