投资要判断周期位置，用发展的眼光看周期

新财富：您如何看待农林牧渔行业的投资逻辑和主线？

陈佳：其实一直以来，农林牧渔行业的投资主线，主要聚集在生猪养殖这个板块。

首先，它是一个1万亿的市场规模，体量非常大。

第二，这个行业处在从小企业到规模养殖企业，再到大型养殖集团的发展过程中，龙头企业长期的市场份额增长前景是比较清晰的。

第三，行业周期特点给了养殖板块阶段布局的机会。

所以，从中长期来看，挖掘生猪养殖板块的机会是主线。如果投资，还要清楚周期所处在的位置，以及对应的养殖股股价所处在的位置，位置决定了趋势，也决定了风险。

总体上来说，要选择周期的低位或者次低位投资。在周期的高位或者是较高的位置，投资则要谨慎。

新财富：如何判断周期的位置？

陈佳：判断周期位置，母猪存栏量是重要指标。

我们通过把历史横向、纵向的存栏量数据做比较，再参照最近这几年产能去化、产能回升的相关数据，通过交叉数据的验证，来确定目前周期所处在的位置。

我们都知道基本面研究，但基本面只是一个重要的参考要素。股价可能会提前反映基本面，或者滞后反映基本面，所以也要判断当前股价所处的位置，通过头均市值在历史上的分位数来判断，是一个比较有效的方法。除此之外，也可以通过基本面的利空和利好去检验对股价位置的判断。

新财富：生猪养殖板块在2022年以来回调比较明显，多家企业出现巨亏，您怎么看待这一轮的猪周期？

陈佳：猪周期就是不断地轮回。当你看到企业盈利的时候，你就要想到未来它可能会有亏损，当企业亏损的时候，你也要想到未来它可能会盈利。周期行业的特点就是盈利与亏损不断轮回，盈利可以说是对亏损的弥补和补偿。

这个轮回不是简单地重复，而是一定会有优胜劣汰。所以，我们要用发展的眼光去看待周期问题。

养殖需要时间和积累，龙头很难被超越

新财富：生猪养殖行业的龙头容易被超越吗？

陈佳：龙头是很难超越的。首先，龙头企业经历了10-20年甚至更长时间的发展和积累，无论企业家精神、团队激励，还是行业经验的积累、教训的总结，包括团队、员工对企业文化的认同等，都是经过长期的摸索才形成的一套运转系统，这个漫长的过程中，企业始终专注在自身的领域。

我们认为这是龙头的核心竞争力，在短期或者在较长的一段时间内，很难被竞争对手或者次龙头超越。

新财富：在满足怎样的条件或者契机之下，次龙头能够超越龙头企业？

陈佳：虽然很少见，但是，次龙头超越龙头的情形确实出现过，只是需要同时具备天时地利人和要素。

行业次龙头在发展的过程中，企业家的精神、团队的激励，企业管理团队的凝聚力、企业文化的逐步形成，包括员工对企业文化的认同度慢慢形成，可能就具备了人和、地利两个要素，但它还需要天时，例如行业发生了一些变革、大变化，或者出现其他的突发性因素，可能就给了次龙头弯道超车的机会。