短短5年间，中巨芯从无至有，再到成功过会，如今离实现多方共赢仅有一步之遥。

作为半导体材料领域新星，中巨芯在2018-2021年间营收由1.56亿元增至5.66亿元，并实现盈利。2021年，在电子级硝酸领域，中巨芯的市占率达到66.39%，客户更是覆盖SK海力士、台积电、德州仪器、中芯国际等知名芯片企业。

高成长同时，中巨芯面临低毛利率、产能闲置的问题。其拟发行估值达60亿元，市盈率高达200倍，远超同行，在盈利能力、研发投入尚有差距的情况下，其能否如愿募资15亿元？

2022年6月29日，中巨芯科技股份有限公司（简称“中巨芯”）在科创板成功过会，这距离它2017年末成立只有不到5年时间，堪称神速。

中巨芯所从事的电子湿化学品、电子特种气体、前驱体材料等业务，集中于半导体材料领域。与光刻机、操作系统等领域一样，该领域近9成高端市场份额被欧美及日韩企业所分食。

中巨芯股东阵容堪称豪华，其第一大股东为巨化股份（600160）以及国家集成电路产业投资基金股份有限公司（简称“大基金”），两者持股比例均为35.2%。其中，前者是国内氟化工龙头，后者则是为支持芯片产业发展的国家级专项基金，目前大基金完成两期募集，合计规模超3300亿元。

身处关键领域，又拥有不俗背景，中巨芯无疑是资本市场关注的焦点。那么，中巨芯为何能在短短5年内走向上市？其技术实力如何？

5年上市路：多方共赢

一家半导体企业如何在短短5年间从无至有，再到成功过会，最终又如何实现多方共赢？中巨芯是一个绝佳的参照样本。

2017年12月25日，巨化股份联合大基金、远致富海、盈川基金、盛芯基金、聚源聚芯等5家外部机构发起设立中巨芯。其中，巨化股份、大基金均出资3.9亿元，各自占有39%的股份，为并列第一大股东（表1）。4天后，中巨芯即收到了股东们10亿元启动资金。

表1 ：中巨芯成立时的股权结构

翻看中巨芯的股东名单，其身份均不简单。巨化股份作为国内氟化工龙头，其大股东巨化集团由浙江省财政厅100%控股，拥有全国最大的氟化工先进制造业基地；大基金的第一大股东是财政部，自2014年成立至今对外投资项目超100个，覆盖了半导体设备、材料、制造、设计、封测等上中下游各个环节；远致富海、盈川基金背后的第一大股东则分别为深圳市资本运营集团有限公司、衢州市国有资本运营公司；盛芯基金、聚源聚芯背后，亦有中芯国际（688981）、厦门市集美区财政厅等资本的身影。

衔着金汤匙出生，中巨芯自称设立目的是聚集发展资源，推进电子化学材料产品国产化和产业弯道超车进程。有意思的是，巨化股份虽然并非其控股股东，却曾对上市事宜进行了兜底承诺，如中巨芯未能在2024年6月前完成IPO，则大基金及其他出资机构有权要求巨化股份进行回购。

手握10亿元资金，中巨芯随即开始进行资产注入⸺在2018年初，巨化股份分别将其全资持有的浙江博瑞电子科技有限公司（简称“博瑞电子”）以及浙江凯圣氟化学有限公司（简称“凯圣氟化学”）100%股权，以7.37亿元、2.02亿元的价格出售给中巨芯。

其中，凯圣氟化学成立于2003年，2011年被巨化股份收购，业务聚焦于电子级硫酸、电子级硝酸等电子湿化学品领域。博瑞电子则是于2014年由巨化股份全额出资设立，成立时以电子特种气体为主业，完成高纯氯气和高纯氯化氢项目立项，2018年开始实施前驱体材料项目，并与日本中央硝子成立博瑞中硝，布局六氟化钨业务。

至此，中巨芯用约9.39亿元的价格，神速换来了电子湿化学、电子特种气体以及前驱体材料三项主要业务。

资产注入后，中巨芯随即于2021年3月进行了一轮增资，衢州恒芯企业管理合伙企业（简称“恒芯企业”）以1.33亿元现金获得中巨芯9.74%股份，这意味着，其此轮融后估值为13.66亿元。恒芯企业是中巨芯的员工持股平台，由47名高管及员工持有。

当年6月，中巨芯整体变更为股份有限公司，为上市做准备。

此番IPO，中巨芯拟发行36931.90万股，拟募资15亿元。按此倒推，其预期的发行价约为4.06元/股，发行后总股本14.77亿股，对应总市值约为60亿元。这意味着，届时其市盈率将高达200倍。

上市后，巨化股份、大基金的持股比例均为26.4%，对应价值为15.84亿元。前者以其旗下的两个子公司为代价，可望净回收约5.5亿元现金（出资3.9亿元，出售子公司回收9.37亿元），并拿到中巨芯价值近16亿元的股权。后者连同远致富海等外部机构以及恒芯企业中的员工及高管，则可获得超3倍的投资回报。