主持人语

从最新的13F可以看到，伯克希尔在2022 年四季度卖出了台积电86% 的持仓，几乎是完全退出了台积电。伯克希尔是从2022 年三季度才开始建仓的，虽然赚了一点钱，但对于伯克希尔来说，这并不算是巨大的胜利。

伯克希尔董事长一直以“买入并持有”的投资哲学而闻名，他曾经告诉股东，“如果你不愿意持有一只股票十年，就不要持有它十分钟”。不过，他在2022 年股东大会上提醒，“我们极度厌恶本金的永久性损失。”

对于伯克希尔而言，或许台积电的风险已经太高了。

同样达到预期的还有比亚迪。在本周四召开的《每日日报》股东大会上，前董事长、巴菲特老搭档查理·芒格明确表示，“比亚迪价格已经不便宜，它有50 多倍的市盈率。当然从业绩来看，它今年或有50% 以上的业绩增长。”

芒格反思了阿里巴巴的投资逻辑，称投资阿里巴巴是他犯过的最大错误之一。“当时我被它在中国互联网的地位吸引，并未意识到，其本质上仍处于竞争激烈的零售商行业”

伯克希尔难以在科技股上应用“买入并持有”这一个原则，例如之前的IBM 和亚马逊，目前只有苹果公司是一个例外。

主持人李健

北京时间2月16日凌晨2时，去年刚卸任Daily Journal董事长职位、今年99 岁的查理·芒格身着一件黑色西装，带着一瓶可口可乐和一些饼干，出席了Daily Journal年度股东大会。在长达2.5小时的线上提问环节，他为全球投资者呈现了一堂精彩绝伦的人生课程。

今年芒格聊到了更多中国话题，并透露了很多“新消息”，《红周刊》在股东会前夜向芒格发送了关于其投资阿里巴巴、比亚迪等相关企业问题。对此，芒格表示，“阿里巴巴是我犯过最大的错误之一”，原因在于当时被它在中国互联网上的地位所吸引，没有意识到它们本质上仍处于竞争激烈的零售商行业，即使是在互联网环境中也绝非坦途，“我之前过高地估计了它的回报率”。

谈及比亚迪，芒格给予了极高的赞赏，“比亚迪是我最喜欢的一只股票”，当被问及伯克希尔为何做出卖出行为时，他解释说：“比亚迪的市盈率已经是50倍了，价格已经不便宜。”

在芒格看来，当下投资中国仍是不错的选择，“相较于投资美国而言，投资中国可以让你用便宜的价格买到一些更好的公司”。此外，芒格还分享了他对ChatGPT、高利率高通胀、伯克希尔、开市客、迪士尼等热点事件和公司的看法，以及如何理性做投资、提升幸福感、长寿秘诀等话题。

ChatGPT非常重要但它也不是万能的

提问：近期，微软应用ChatGPT 引起很多讨论。ChatGPT 看似是一个很好的商业模式，甚至可以写代码等等，您觉得它会对我们的社会造成什么样的影响？

查理·芒格：我觉得人工智能是非常重要、不可或缺的，但它也不能实现很多疯狂的想法，比如人工智能不会治疗癌症。现在有很多无稽之谈，比如有些人要把人工智能用于保险承销方面，还有的人尝试把它用于一些日常生活方面，包括购买办公楼之类的。我觉得它在这些方面，对我们不太会有帮助的。

提问：芒格先生，在使用ChatGPT方面您有什么建议？

查理·芒格：在很早前，有人说过，他相信什么就希望能拥有什么，这当然是非常重要的。但我想说，影响人类做出错误决定的一个因素，我称之为拒绝现实，是说人们如果不喜欢一个什么东西，大脑思维就会自动去做出一些机制来抵抗这种东西。

比如，在投资界，很多基金经理都在想如何打败指数，不管付出多少代价。实际上，可能只有5%的人能够持续地打败指数的平均值，但大家都会收客户大量的费用，我觉得这是一个非常不道德的做法。如果基金经理收一个人每年几千美元的费用，但给客户提供了一些没有太大价值的建议，最后只能超过指数平均收益一点点，很明显这个行业出现了问题。伯克希尔没有这么做，Daily Journal也沒有这么做。这个问题没有人很好地去解决，因为经纪人需要这笔费用活下去。

我们不断的把一些股票回购回来，然后用来激励我们的员工。在我们投资的公司中，比亚迪的创始人也是这么做的，他用自己的股票去激励员工，这是一个很好的激励机制，是传统资本家的一种美德，我很喜欢这样的公司。

比亚迪是我最喜欢的一只股票 卖出主要因为公司股价已经不便宜了

提问：比亚迪是您买过最喜欢的股票吗？

查理·芒格：我会说是的。没有任何一家企业投资回报率能超过比亚迪，我们在比亚迪投资的27万美元（口误，应为2.7亿美元），到现在价值约80亿或90亿美元。这是一个相当不错的回报率。

我们不能总遇到这样的事情，可能一辈子也就遇到一次，这种事情真的很难遇到。

提问：将比亚迪与特斯拉对比来看，您是不是相对更加喜欢比亚迪？

查理·芒格：这个问题很好回答。特斯拉去年在中国市场主动降价，还将比亚迪看做它的主要竞争对手。但是在中国的电动车市场中，比亚迪市场占有率是超越特斯拉的。

从整个电动车市场来看，中国的产销量非常庞大，而在几年以前，在排名靠前的生产企业中，还很难看到比亚迪的名字。

提问：伯克希尔最近抛售了一些比亚迪的股票，您认为是什么原因呢？

查理·芒格：比亚迪的市盈率已经是50倍了，价格已经不便宜。当然，从业绩方面来看，今年它可能会有50%以上的业绩增长。

我们不是现在抛售比亚迪，我们之前就出售了一些，Daily Journal的操作和伯克希尔并不是完全同步的，主要因为比亚迪的股价已经很高，现在比亚迪的市值已经超过了奔驰的市值。

这不代表我不看好它了，比亚迪是非常了不起的一家公司。当初是李录（芒格合伙人、美国喜马拉雅资本创始人）向我们推荐的比亚迪。比亚迪的主席——他是个天才，当时他说他想去买一家濒临破产的汽车工厂，当时比亚迪刚刚在手机电池方面做出一些成绩，我们都劝说他别干这种蠢事，要更加理智。但是去年比亚迪创造了20亿美元的汽车销售收入，他从0开始获得了这样的成绩，事实证明，生活中总是会出现一些意外（笑）。

提问：2018年时，您分析过比亚迪，您说Daily Journal跟比亚迪不一样，但是如果您做好的話，Daily Journal就可以像比亚迪一样。现在您觉得DailyJournal跟比亚迪还有什么相似之处吗？

查理·芒格：做到这一步不会很快，而且也不会很容易。就像前面所说，比亚迪是我有史以来最成功的风险投资案例之一。创始人王传福是一个农民的儿子，他受到很好的教育，进入了工程学院，之后成为一个企业家。他是一个天才，他每天思考17个小时，是一个工作狂，他做到了一些平常人无法做到的事情。

在中国可以用便宜的价格买到一些更好的公司

提问：现在资投资中国，还是一个好的选择吗？

查理·芒格：投资人去投资中国是没有问题的。相较于投资美国而言，投资中国可以让你用便宜的价格买到一些更好的公司，而这即便有一些不确定因素的影响，也是值得的。

提问：根据公司文件，阿里巴巴的股票似乎是通过杠杆购买的。阿里巴巴的股票在去年股价出现了一些调整，你也出售了一部分股票，卖出的原因有哪些？好像与您平时的哲学思维是相违背的。

查理·芒格：是的，这是事实。多数情况下我在没有杠杆的情况下进行投资，巴菲特也是如此。最近我确实在有些地方使用了一些杠杆，虽然这对我们来说很不寻常，但机会真是太难得了。我认为这是可取的。在我职业生涯早期，我也会使用一些杠杆。