2月10日央行发布2023年1月金融信贷数据。其中，新增人民币贷款4.9万亿元，比去年同期多增9227亿元，好于市场预期4.1万亿元；新增社会融资总额5.98万亿元，比去年同期少增1959亿元，社融存量同比增长9.4%，环比继续下降0.2个百分点，创新历史以来最低值。M2同比增长12.6%，高于市场预期11.5%，前值11.8%。

社融总量好于预期意料以外情理之中 理财赎回潮导致企业转向银行贷款融资

2023年以来，随着各地疫情达峰后，经济稳中向好，也带动了银行信贷加速投放。首先，商业银行秉承早投放早收益的方针，在年初加大信贷投放力度。其次，1月是商业银行传统上年度投放量最大的月份，银行会提前储备信贷项目为年初的开门红做准备。再次，年初以来国常会、央行和银保监会都要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，加大金融对国内需求和供给体系的支持，做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务。

因此，社融数据总量好于预期是在意料以外但也是在情理之中。需要注意的是，居民融资需求的持续下降或指向地产和消费的复苏不及市场预期。全面扭转内生融资需求，需要等待政策在消费和地产端新的动作，关注两会之后将会推出的相关政策。如后续社融增速未能持续企稳回升，权益市场的流动性恐怕将承受一定压力。

社融数据超出市场预期主要是人民币贷款同比多增9227亿元，全社会信用扩张持续走弱，结构分化严重延续，主要原因是理财赎回潮导致债券融资可得性变差或融资成本变高，大部分企业转向银行贷款融资。