最近几年，煤炭进入高景气周期，相关上市公司赚得盆满钵满，净利润纷纷创下历史新高。恒源煤电（600971.SH）作为其中一员也是如此，2016-2021年期间营收从46.26亿元增加至67.49亿元，净利润从3529万元增加至13.87亿元；预计2022年净利润约25.30亿元，同比增长约82.41%，再度创下历史最好业绩。2022年三季度末，公司货币资金高达70.56亿元，资产负债率只有42.37%，资金整体非常宽裕。

恒源煤电资金宽裕后开始频频向关联方收购资产，交易总额逼近18亿元。这些收购资产的业务与上市公司主业并不相符，有的标的资产盈利能力欠佳，有的交易价格并不算便宜，被市场质疑在向控股股东输血。

收购盈利欠佳资产

2022年11月30日，恒源煤电公告称，拟以现金方式购买关联方安徽省皖北煤电集团有限责任公司（下称“皖北煤电集团”）持有的安徽省恒大生态环境建设工程（下称“生态公司”）100%股权，交易价格为13.44亿元。

皖北煤电集团系安徽省国资委管理的国有独资公司，是恒源煤电的控股股东，持股比例 54.96%；生态公司主营业务为矿区采煤塌陷地复垦及环境建设、矿区地质环境治理及恢复等，但恒源煤电主业只有煤炭和电力两块业务，本次收购并不在公司主业之内。

更值得关注的是，生态公司作为一家成立十年以上的企业，至今还是亏损状态。收购公告显示，其2021年营收和净利润分别为826万元、221万元，2022年1-10月营收和净利润分别为573万元、-239万元。对于亏损原因，公告没有做出解释。

本次交易评估采用的是基础资产法。截至评估基准日2022年10月31日，生态公司所有者权益账面价值为13.05亿元，评估增值3853万元，增值率2.95%。不过奇怪的是，就在10个月之前，生态公司总资产和净资产仅分别为3828万元、2807万元，短时间净资产暴增的原因是什么呢？

对此，收购公告并没有给出专门解释说明。不过根据恒源煤电发布的交易评估报告第9页，生态公司2022年10月31日资产中金额最大的分别为无形资产和固定资产，账面价值分别为11.18亿元、7562万元。据此可以推测出，这些无形和固定资产应该是在2022年被大股东突击注入进来的，进而卖给上市公司。

评估报告11页显示，上述无形资产为92宗土地使用权，位于宿州市、淮北市、濉溪县、固镇县境内，总面积为546万平方米，用地性质多数均为采矿用地、公路用地、工业用地，评估作价11.56亿元，每平米土地的评估价格为212元。