近日，大参林（603233.SH）发布30.25亿元定增计划，大部分用于新建连锁药店。近年来，公司业绩增长却远不及以往，主要地区的收入增速明显下滑。巨额融资之下，公司重要股东却在持续减持。

大参林2021年四季度为亏损，这也是公司上市以来首次单季度业绩亏损。虽然2022年公司利润有所增长，但这是在基数较低的情况下实现的。一方面业绩不佳；另一方面公司延长了固定资产折旧年限，或是为了将来增利做准备。

募资规模再膨胀

1月18日，大参林发布定增预案，拟募集不超过30.25亿元，其中16.38亿元用于医药连锁门店建设项目。

上市以来，除IPO募集9.89亿元以外，大参林实施了两次再融资：2019年4月，公司公开发行可转债募集10亿元;2020年10月，公司再次实施可转债发行，募集资金14.05亿元。

截至2022年9月30日，大参林货币资金为37.15亿元、交易性金融资产5636万元，合计37.71亿元；公司有息负债共计28.78亿元，包括短期借款6.18亿元、一年内到期的非流动负债8.89亿元、长期借款9031万元、应付债券（可转债）12.81亿元。频繁融资的情况下，大参林资金仍较为紧张。

不过，若可转债顺利转股，公司资金压力会大大降低。另外，公司每年还有可观的现金流入，2019-2021年及2022年前三季度，大参林期末应收票据及应收账款为3.56亿元、4.32亿元、7.39亿元、8.71亿元，应付票据及应付账款为32亿元、42.15亿元、47.38亿元、46.35亿元，公司对上游资金占用远高于下游对其资金的占用，因此每年经营净现金流入明显高于净利润，各期分别为17.08亿元、19.54亿元、15.55亿元、20.78亿元，而净利润分别为6.97亿元、10.83亿元、8.04亿元、9.25亿元。

本次定增投资计划中，大参林拟使用16.38亿元投资医药连锁门店建设项目，其中10.98亿元用于门店装修及设备购置，5.4亿元用于支付租金。

对于租金这种非资本性的支出，用募集资金来支付似乎不太常见。更何况，大参林本次定增已准备募集9亿元用于补充流动资金。

大参林2020年发行可转债募集资金中4.06亿元用于医药零售门店建设项目，包括3.44亿元的固定资产投资，以及6150万元的保证金。该项目所需租金1.23亿元、存货3.08亿元，均未使用募集资金。

同行公司近几年新建连锁药店所使用的募集资金，大多也都投向了资本性支出部分。例如，益丰药房2020年发行可转债募集15.81亿元，其中6.81亿元用于新建连锁药店项目，大部分用于固定资产投资，包括工程投资4.88亿元、设备购置费1.18亿元；2022年益丰药房发行可转债预案拟募集25.47亿元，其中12.85亿元用于新建连锁药店项目，全部用于工程建设费用，包括工程投资11.02亿元、设备购置费1.83亿元。