最近网上有文章称，全国城投债务高达60多万亿元，压力山大。曾有券商统计，2021年年底各地发债城投公司的债务余额合计大约是50万亿元。考虑到2022年度增量、未曾发债的小城投公司债务，60多万亿元大致靠谱。

城投公司显然都是企业，主营业务一般是房产开发、文化旅游、公路建设等。理论上讲，它是有限责任公司，可以破产，地方政府不需要偿还债务。但在现实操作中，城投公司有地方政府“第二财政”的说法，市场也喜欢把它归入地方政府的隐性债务总量之中。

债务测算

地方政府的债务余额到2022年年底是35万亿元，中央政府的债券余额24多万亿元，合计大约60万亿元。这两块都是国家信用，预算偿还，风险基本为零，利率很低。此外，有些地方政府还有未公开的隐性债务，没有准确统计，有人估算是20万亿元（不包括城投公司债务）。近两年多，已发行地方政府债券1.1万亿元来置换隐性负债。由于各地方政府的财政收入合计约10万亿元多点，隐性债务如果有20万亿元，金额还真是不少。

仅看政府债务、不含城投债务的话，算上20万亿元隐性债务，中央地方合计80万亿元左右，不算是很高，占中国GDP（2022年121万亿元）比例约为70%。就这个指标来说，中国政府债务水平低于全球平均水平（约90%），也低于发达经济体水平（105%左右），更是明显低于美国（113%）、日本（231%）。

现在的问题是地方政府债务率偏高，中央还好。按照上面的推算，地方政府有55万亿元债务，是地方财政收入的5倍。由于有息负债只有35万亿元的一部分，且利率很低（一般3%左右），一年利息支出占地方财政收入比大约就是几个百分点，还息不算难。但要还清20万亿元的隐性债务，却是很难，毕竟绝大多数地方财政没有余粮。由于现在的原则是中央坚决不救助，所以最好的办法当然是全部转成地方政府公开债券，但这需要人大批准，有额度限制，中央也可能不同意，因为这相当于奖励以往历史上胡搞乱来、不守财政纪律的地方政府。比较现实的方案应该是只置换一部分或一定限额。

现在有些地方在提三年化债，东部应该有机会（全域三试点中，北京、上海没大问题，广东已解决），但估计西部一些地区的隐性债务只会拖下去，三五年不一定可以全部解决。地方政府给一些工程或土地抵债，或者争取地方债指标来置换，每年想办法挤出点钱还上一部分。

严控规模

既然城投是公司，关键就是要让它们与金融机构（银行、信托等）都拥有预算约束、效益约束，回归市场经济下的纯粹商业行为，而不是因为地方政府压力才借钱、贷款、买债。只要能解决这个问题，城投债务就不是什么大事。