自2019年疫情开始后，全球经济增长放缓，各项全球合作项目、贸易往来被迫骤减甚至中断，国际多边主义、全球化遭到重大挫折，贸易保护主义盛行一时。但是，随着新型冠状病毒疫情好转以及各国政府的逐步放开，全球贸易和经济也随之打破枷锁。2022年十二月底，随着中国政府宣布简化一系列防疫措施，中国也进一步顺应时代潮流全面开放。本文以此为背景对美国股票市场进行分析并与均值方差模型相结合，提供了一套投资组合。

一、全球经济增长减缓、美国市场进入衰退期

自2022年以来，以美国为首的西方国家通胀不断走高，导致美联储持续加息，造成内生动力不足、流动性萎缩将拖累全球经济整体增长。在内生动力方面，发达经济体长期依赖低利率政策刺激经济需求，但低利率政策并不能直接提高全要素生产率。

从劳动市场来看，匹配效率下降，经济增长动力缺乏实质性改善。由于移民人口的减少和退休人口的增加，整个美国劳动力市场的劳动力参与率还没有回到2018年和19年的水平，所以就业市场继续吃紧。从消费来看，目前个人收入增速和储蓄都在快速下降，这应该预示着明年美国消费市场将面临更大的压力。但由于疫情后美国政府实施的大规模财政补贴，居民仍积累了大量储蓄。虽然年初以来超额储蓄规模持续下降，但按照目前的下降速度，需要20个月左右才能完全耗尽，这意味着美国居民后续的资产负债表不会迅速恶化。

从美国通胀表现来看，10月通胀降幅超预期，整体通胀拐点已经出现。与欧洲不同，欧洲总体CPI较高，核心CPI较低。说明欧洲通胀是外生的，是由于能源、粮食、地缘政治等外部问题导致的，需要进一步运用相关产业政策或出台相关货币政策有针对性地解决；而美国通胀是内生宏观经济顺周期性，例如民众就业意愿不足导致的薪资上涨导致通货膨胀，因此通过货币政策可能抑制膨胀但会使内生动力不足更加暴露。

从流动性方面来看，不断加息导致的全球货币流动性持续低迷将进一步降低企业投资和居民消费意愿，欧美可能陷入实质性衰退，日本经济增长动能仍不够稳定。从先行指标看，全球制造业PMI下行趋势明显，已跌破荣枯线。 OECD综合领先指标CLI继续低于100，反映未来经济景气度下降，经济增速下行的可能性加大。前景不容乐观。

美国实际GDP环比增速连续两个季度转负，意味着美国经济进入实质性衰退。但由于家庭债务风险较低，金融体系稳定性明显改善，本轮衰退概率将相对温和。

二、美联储加息政策对美股市场的影响

历次美国经济衰退期间，往往伴随着政府货币宽松以及财政扩张政策以托底经济。