1月份全球股市的强劲表现反映了市场对未来的积极展望。投资者似乎已经走在了通胀和利率变化的前面，并在目前聚焦于经济增长的前景上。投资者这样做在多大程度上是正确的，将决定未来几个月股市的走势。

核心通胀可能仍将保持韧性美股反映的衰退可能性降至10%

整体通胀无疑正在放缓。美国的消费者价格指数（CPI）在去年12月回落至6.5%的水平，英国及欧洲的通胀数据也在降温。这在一定程度上是货币政策紧缩的结果：流动性出现下降，美国广义货币供应量迅速减少，12月下降了0.7%。同时，供应链危机得到缓解，并且能源价格显著下降。

俄罗斯的能源不再输往欧洲，转向他处。同时，欧洲的暖冬正好与欧洲工业和消费者都减少能源消耗的情况相吻合。欧洲天然气消费量相对于季节性平均水平下降了15%，但工业产出并未出现重大下降。石油和天然气价格同比分别下降了约三分之一和一半。

然而，随着最新的美国就业数据显示失业率为3.4%（降至53年来最低水平），核心通胀可能仍将保持韧性。同时，尽管M2广义货币供应量在缩减，但据估计，供应量仍比疫情前的水平高出3.7万亿美元，这为经济注入了大量流动性。此外，商品价格上涨的趋势（目前呈下降趋势）已经明显转向服务价格上涨，其中大部分原因是工资上涨。欧洲的情形与美国类似，核心通胀率仍维持在5.2%。

在某种程度上，这也可以说是新冠疫情造成的一个悬而未决的问题。制造业曾受益于供应趋紧和（在某些情况下）可支配收入水平提高，而服务行业仍继续受益于积压已久的需求。