当前来看，基本面与海外流动性边际变化是影响3月市场的核心因素。

3月A股市场面临的宏观环境是稳增长下信用维持上行，盈利即将见底，市场尚未对分子端形成一致预期，同时海外流动性偏紧，美债利率有上行压力。历史上较为类似的时间段为2019年10月、2016年2月-3月、2012年8月-10月3段。

影响市场的核心因素

复盘这些时间段的A股表现，可以看到：

其一，基本面的边际变化是核心影响因素，高频基本面数据如螺纹钢价、PMI、企业盈利等的变化决定当时市场走势的强弱。

就短期行情而言，可用高频的螺纹钢价格来表征国内的基本面边际变化，核心在于国内经济波动受地产、出口等偏制造业行业影响更大，螺纹钢价格与企业基本面（盈利）中枢变化一致，同时日频的螺纹钢价格相对月频经济数据更敏感，从上证与螺纹钢价格看，螺纹钢价格的波动方向在当前以及2012年、2016年的复盘区间都引领了上证的波动中枢，前述外部利率的变化更多是带来极短期的扰动，即基本面的边际变化是在该类宏观环境中影响市场的核心。

图：与当前宏观环境较为类似的3段区间

其二，海外流动性边际收紧对市场走势影响较短暂，且和当时基本面强弱密切相关，如2016年2-3月、2019年10月市场表现较强。