经梳理历年跨年行情，跨年行情可分为三个阶段：以估值修复为起点，到盈利预期切换，终于政策博弈（见图），节后跨年市场进入第三阶段，目前迎来谢幕。两会之后，投资者仍需耐心等待全年主线形成，今年价值投资的回归仍将是主线。

跨年行情完美谢幕

推动行情的核心逻辑来自三个方面：一、年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕；二、1-2月宏观数据真空期带來的盈利预期切换；三、对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升。

当下来看，随着催化跨年行情的三大因素均得到兑现，跨年行情迎来完美谢幕。从流动性来看，随着经济预期快速修复，央行表态“坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放”，市场利率逐步向政策利率收敛，权益市场配置资金重新成为市场主导，市场也将回归基本面。

经济预期达到阶段性高位，市场将逐步从环比修复斜率回归同比数据变化。从2月的PMI数据来看，虽然整体仍然处于快速恢复阶段，但是需要关注的是反映经济预期的制造业和非制造业PMI生产经营和业务活动预期均有不同程度回落。

政策预期逐步兑现，市场情绪趋于回落。市场情绪往往是短期市场拐点的领先指标，从过去市场阶段顶部和底部来看，我们跟踪的市场情绪指数都具有较强的领先性。而从本轮跨年行情来看，市场情绪指数在2月16日到达阶段性高位的35.4，几乎达到了2022年6月29日的阶段性高点36.2，此后市场情绪快速回落，截至上周末已经回落至19.50，处于历史19.0%分位数水平。