光伏板块怎么了？步入三月，光伏陷入持续回调。本月以来，多支光伏ETF累计跌幅超过了10%。可见近期光伏板块的投资者相当难熬，光伏一体化龙头隆基绿能（601012.SH）在上周五跌破40元/股后，周一盘中更是触及近两年的最低点38.4元/股，一众光伏细分龙头均未幸免于难；而光伏板块整体经历了残酷的9连阴数据显示，根据已有数据的6，700多家主动权益类基金产品中，有超过八成的基金产品在3月16日出现大幅下跌，其中中信建投智信物联网等的单日跌幅超过5%。

根据2022年年报数据来看，这些基金毫无例外的都重仓了光伏板块，其中中信建投智信物联网A的前十大重仓股中，就有7家个股属于光伏设备行业，例如天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）等。然而，市场的主要疑惑在于，虽然光伏板块近期并不受资金青睐，但相比其他板块的业绩不确定性，光伏板块2022-2023年的业绩大概率符合预期甚至超预期，而且整体估值已经出现背离，为何还跌这么惨？

除了前期市场疑虑的硅料产能过剩隐患，产业链价格战的因素。这里还有两点非常重要的逻辑。

光伏板块业绩被严重透支

光伏产业长期业绩被机构过度透支。

回到光伏板块炒作最火热的2021年，市场普遍对光伏产业的估值已经将业绩预期透支到2025年，甚至有机构采用“终局估值法”。换言之，2021年光伏产业的个股标的价格已经反映了未来数年的业绩。说到这，与A股机构普遍的投资行为息息相关。在国内，资金面强于一切，而机构则是资金面核心主力。这些主力普遍相比长期的战略资产配置，他们更倾向于战术性资产配置。在投入大量研究后，发现某些确定性较强的产业趋势机会时，短期内会直接将全产业链优秀的个股标的在3-5年的产能、业绩等预期全部打满，引导大量资金流入该产業。这也是导致在A股某些产业个股股价短期动辄翻倍或翻数倍增长。然而结果可想而知，短期1-2年产业风口一过，大资金逐步离场，一地鸡毛。

说到终局估值法，顾名思义，就是假设当期某个热门板块的概念公司在5-10年后，当所有市场对它的业绩或产量预期都顺利实现后，机构会给该公司一个超长期的估值，再用这个估值与目前股价进行比较，从而做出买卖决定。显然，这个和常用的按照公司当前及未来3年内业绩来判断股价的方法有很大不同，按理来说该估值方法一般用在初创企业，因为此类VC投资期较长，可以与匹配。