创新药研发遇冷

资本市场沉寂近两年的创新药再度因交易热情回到市场关注中心。

今年第一季度，中国创新药企以ADC肿瘤药物（antibody-drugconjugate，抗体偶联）为代表的海外授权（license-out）交易事件及交易总额屡创历史新高，创新药国内销售同时加速。种种因素作用下，经历了两年多的周期性低谷后的创新药板块止跌回升，再度引发关注。

加之正被热捧的AI技术快速迭代，并已经应用于制药环节，二级市场投资者对于创新药的期待也有增无减。那么这是否意味着，中国创新药在经历了8年的鼓励性生长期后已经来到收获期？

很不幸，从新药研发投资回报率（IRR）大幅度下降的数据来看，现在谈收获期为时尚早：据申万宏源数据显示，国内创新药的IRR已经从2018年的10%，降到近年来的不足2%，作为对比，欧美一线药企的创新药研发IRR则在4%左右。

据药物管线市场人士透露，当前创新药企的IRR水平过低，如果把研发失败率考虑进去，很多时候甚至为负，“现在资本市场跟2020年比还是相当低迷，大量已经投在生物医药企业的资金都逃离了，有的药企研发完全就是在烧IPO的钱”。

这种“在国内做创新药无法收回成本”的感受其实已经萦绕行业多年，只不过在资本几乎断炊的时候才现出原身。2021年开始，A股创新药指数、恒生香港上市生物科技指数一路走跌，尽管近期稍有回升，但一直未能有效反弹突破，创新药企IPO也出现了“破发潮”，一级市场的投融资活动同样明显降温。