2023年以来的全球市场是冰火两重天，此前不被看好的欧美股市节节攀高，纳斯达克指数涨幅达24%，日本股市更是创了历史新高，东亚一些主要国家股市涨幅也在10%以上。反观A股，在年初被普遍看好的情况下，反而“高开低走”，上证指数跌至3200点附近。

日本股市的新高似乎还在情理之中，毕竟在全球主要发达经济体都在持续加息之际，日本央行依然保持着“零利率”的宽松。但美国股市不断走高则与加息仍未完全结束、美国经济有所放缓并不完全相称。而A股和港股的走弱，可能更多受到中国经济复苏边际减弱的影响，并引发人民币一定程度的贬值。

在经济“弱复苏”的格局下，政策会不会发力呢？接下来A股又会如何演绎？

美股的估值提升能持续吗？

先来看看日本股市，日经指数突破了30000点，创下了33年新高，2023年以来的涨幅近18%，就连股神巴菲特也大举杀入日本市场。一直以来，日本股市不温不火，日本经济也乏善可陈，为何如今日本股市“一鸣惊人”呢？

货币政策的相对宽松可能是日本股市走强的关键因素，在欧美都大幅加息的背景下，日本依然維持着“零利率”，这使得日元资金相对非常便宜。

浙商证券认为， 本轮日本股市上涨的可信来源是外资驱动，外资对日本股市的走向起主导作用。日经指数上涨的89%贡献来自估值的提升，外资借助日本的宽松货币环境通过日元低息融资购入股票推升资产价格。宽松的货币环境压低了国债利率与企业融资利率，使得股票隐含收益率高于融资利率，为日本企业发债回购提供了充足的弹药和操作空间。

数据显示，2023年一季度日本上市公司股票回购额高达9万亿日元，创下近16年的新高。

而且近期东京证券交易所发布相关文件，也从制度层面推进了日本股市估值的改善。东京证券交易所指出，对市净率低于1的上市公司，上市公司应作出解释和说明，并鼓励通过股票回购进行市值管理改善市净率和ROE。

日本股市毕竟有宽松货币护航，而美国股市的节节攀升就不那么好理解了。美联储加息虽然已经逼近尾声，但仍没有明确的降息时间表，美元和美债利率的走高也表明美联储似乎没有那么快降息，所以美股是没有利率优势的。年初以来市场就一直在讨论美国可能面临的衰退问题，大宗商品价格也在下跌，美股似乎缺乏盈利支撑。那么，美股走强的逻辑是什么呢？

美股看似风光的背后存在着极端的分化，涨幅主要来自一些科技龙头，更反映传统经济的道琼斯指数2023年基本上并没有涨。在板块方面，也是半导体、软硬件科技大幅领先传统板块。