一季度金融统计数据显示，普惠小微企业贷款（3月普惠小微企业贷款加权平均利率为4.42%，较2022年11月下降48BP）、个人住房贷款加权平均利率（一季度个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较2022年四季度下降12BP）表现较弱，指向一季度贷款加权平均利率或仍下行。但实际上，一季度新发放贷款加权平均利率环比回升20BP至4.34%。

结合一季度贷款投向及分项贷款加权利率，东海证券分析认为，驱动一季度贷款加权利率上升的结构因素主要是对公贷款、普惠贷款、住房贷款占比上升，驱动一季度贷款加权利率上升的利率因素主要是一季度票据贴现收益率大幅上升。

在以上因素中，票据贴现利率与普惠贷款占比受一季度供给端影响较大，表现明显强于季節性，住房贷款占比上升主要是由于一季度销售环比改善，对公贷款占比上升更多体现季节性。

一季度，一般企业贷款投放强劲，同比多增3.67万亿元，对票据贴现产生挤出效应，一季度票据融资同比少增1.78万亿元，推升利率水平，一季度票据贴现加权平均利率环比上升107BP至2.67%。