近日，国家外汇管理局公布了2023年上半年中国国际收支平衡表初步数。一些外国媒体和分析机构认为，这份数据显示中国获得境外直接投资（FDI）增量创25年来最低水平，这表明“脱钩”和“去风险”等地缘政治挑战正在动摇跨国公司投资中国的信心。

外媒援引的是国际收支平衡表中的直接投资负债增值，海外研究机构普遍将之作为衡量外商对华直接投资的重要指标。国际收支平衡表是一个国家在一定时期国际收支状况的总记录，其中金融账户反映投资状况，包括对华/对外直接投资、证券投资和其他投资。

编制平衡表的时候，外企来华投资录入在对外金融负债名下，因此外资增加也就是负债净增加，即外国持有中国的债权增加。反之，中国对外投资要录入对外资产名下，因此资产净增加表示中国持有国外的债权增加。以2021年上半年为例，中国对外直接投资（资产净增加）557亿美元；境外对中国直接投资（负债净增加）1770亿美元。

最新发布的国际收支平衡表初步数显示，按美元计值，2023年上半年，金融账户中，直接投资资产增加889亿美元，负债增加254亿美元。同期对比，2022年上半年国际收支平衡报告显示，直接投资资产增加738亿美元，负债增加1478亿美元，直接投资顺差740亿美元。

根据这份初步数据，2023年上半年的净增外资流入数量确实下降了，但相较于通常在每年9月发布的上半年国际收支报告，初步数据并不能提供完整信息，因此暂时无法就此作出结论性判断。也就是说，目前就判断FDI下降是否如外媒所断言的是地缘政治驱动的结构性长期趋势为时过早。

美国加息、汇率波动、经济周期带来影响

从目前已有信息来看，上半年外资增值下降有几个可能的解释，其中一个是2022年上半年大项目集中到资，引资金额以美元计达历史同期较高水平，导致去年同期基数大，这点从图1展示的历史数据中就可以看出，2022年上半年外资流入量甚至是某些年份的全年数额。

图1：来华直接投资状况（亿美元）

图2：对外直接投资状况（亿美元）

由联合国贸易和发展会议编制的《世界投资报告2023》（评估2022年全球投资状况）也指出，在2022年东亚整体FDI下降情况下，流入中国的资金增长5%，全年达到创纪录的1890亿美元。增长集中在制造业和高科技产业（主要是电子和通信设备），主要来自欧洲跨国公司，跨境并购销售额增长了两倍，达到150亿美元。

除此之外，汇率波动可能是影响因素之一，人民币兑美元贬值会对按照美元计价带来影响。另一衡量外资的重要指标全国实际使用外资金额1月-5月数据以人民币计微增0.1%、以美元计下降5.6%。