截至2023年12月25日，人民币兑美元汇率已升破7.1的点位，较10月低点攀升2.4%；同日，10年期美债收益率由5%左右的高位跌至3.886%。对利率较为敏感的2年期美债收益率更是大幅下挫至4.338%；截至12月24日当周，美国三大股指实现周线八连阳。

岁末年初，全球经济亦步入周期转换的关键时刻。站在预测与前瞻的界点，2023年11月22日，在《财经》年会上，经济学家们就2024年的全球经济发展呈现了一场思想盛宴。

中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁朱民表示，2024年，全球经济将进入下行周期，金融环境将进入紧缩周期。全球将进入“中高通胀、中高利率、中低增长、极高债务”——“三高一低”的格局。

朱民认为，美国（经济）的基本格调大概定义了整个发达国家的基本格调，所以世界经济就会沿着这样的方向走。在他看来，美国高通胀持续将使美联储继续维持高利率环境，这将令美国经济陷入衰退风险。目前，美联储正陷入两难之中。“不能往前走，因为通胀起来了。也不能往后走，因为往后走就是经济危机。美国经济只能进入一个平庸的阶段。”

“2024年，通胀将持续高企，利率也将保持高位。在通胀、利率双高但又不是特别高的背景下，经济就好不了。”他进一步表示，“2024年是很奇葩的一年，它没有很强的上升动力，也没有明显的下滑风险。但现在很难说它是平稳之年，通胀、利率、地缘政治等因素都在冲击全球经济，所以我把2024年称为平庸之年。”

不过，在清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵看来，上述框架未必能够解释全球经济的全貌。他表示，上述基本框架认为，当前的世界经济就是一個经济体。但这恐怕有一点不贴合实际。“当前世界经济已经走向了板块化的格局，不能用传统的全球经济一体化的方法来预测2024年以及未来的经济。”他说道。

在李稻葵看来，美国版经济叙事——即高通胀推动央行加息，使经济面对衰退隐忧，可能并不适用于欧洲和中国。因为从最开始的立论基础来看，美国、欧洲与中国的通胀情况并不相同。这也使得中美近几年的货币政策、利率环境不尽相同。

具体到2024年中国经济及金融市场走向，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，汇市和股市短期的拐点可能正在到来。其原因在于，从宏观数据来讲，2023年中国经济的底部就是7月，8月-10月连续三个月大多数据在反弹；其次，中美关系边际正在改善，至少在短期内朝着积极的方向走。“从近期的表现来看，汇市的拐点已经得到了市场的验证，所以我们期待2024年中国的股市会有更好的表现。”他说。

摩根士丹利预计，2024年，中国实际国内生产总值（GDP）增长率将从2022年-

2023年约4%的复合增长率小幅提高至4.2%。私人消费可能保持5%的强劲增长。固定资本形成总额将增长3.2%，因为政策刺激可能会使基础设施投资（包括绿色资本）强劲发展。

高盛则认为，2024年，中国经济或将增长4.8%。服务业、新兴市场（一带一路）和高附加值出口、新制造业和新基础设施，将成为中国经济增长的新动能。不过，房地产市场或具有一定不确定性。

谁的“平庸之年”？

朱民对全球经济的判断基于“美国标准”。在他看来，2024年，美国通胀难回2%以下，将维持在3%-3.5%之间。受此影响，美国的利率水平将保持在4%左右，不可能再回到零利率时代。在高通胀、高利率背景下，美国经济会大幅下滑，经济增速或在1.3%-1.5%之间。“美国（经济）大概定义了整个发达国家的基本格调，世界经济将会沿着这样一个方向走。”他说道。

国际货币基金组织（IMF）最新预测称，全球经济增速的基线预测值将从2022年的3.5%降至2023年的3.0%和2024年的2.9%，远低于3.8%的历史平均水平。2024年，美国经济或将增长1.5%，低于全球平均水平。

图1：中国M2同比增速大幅高于GDP增速

朱民特别提及，在当前高通胀、低增长环境下，美联储货币政策正陷入两难。“货币政策走到今天，央行的资产负债表太大了。理论上而言，为遏制高通胀，美联储理应缩表，将资产负债表收回到2020年水平。但如果将这部分全都收回，美国经济就将陷入衰退。所以货币市场死掉了，（美联储）也是进退两难，没有财政（政策）没有货币（政策），经济整个周期下行，它只能进入一个平庸的阶段。”他说。

数据显示，2008年以来，在金融危机和新冠疫情等事件冲击下，美联储开启“量化宽松”政策，使美联储资产负债表从2008年初的0.92万亿美元增长至2022年3月末的8.94万亿美元，占GDP的比重从6.25%上升至36.67%。