国内煤炭企业中，民营上市公司的，仅伊泰煤炭。

2023年7月，公司宣布回购并注销全部的H股，回购要约的要约价格为17.50港元/股，要约对价总额约为57亿港元。之后公司从H股退市。因公司全部已发行H股 3.26亿股，占公司已发行总股本的10.02%。回购实施后，现股权结构可以理解为，每一位股东（非H股股东、B股股东）在不买卖任何一股股票的前提下，自己手中的股权占比均同步提升了1/（1-10.02%）≈1.11倍。

煤炭属于大宗商品，价格上属于被动接受者，且长期来看，煤价的波动较大且无法判断。这是所有煤炭开采生产企业都无法避免的特点，没什么可太多研究的。那么，判断伊泰B的价值，可以从什么方面着手？我认为研究其资产质量和未来可能产生的自由现金流更靠谱一些。

老天爷赏饭吃的主业

公司的主营业务是煤炭和煤化工。在国内的民营煤炭企业中，母公司伊泰集团的营收能力一直在头部TOP3的位置。

伊泰煤炭的煤层开采条件非常好，通俗的说叫老天赏饭吃，再加上现今公司开采的机械化程度比较高，公司的生产成本很占优势。比如2022年，伊泰的煤炭单位生产成本约156.38元/吨，比陕西煤业同期的自产煤生产成本约205.1元/吨要低很多。

公司主要开采的是环保型优质动力煤，可采储量大约在22亿-23亿吨左右，大概还能开采40年出头（假设以每年5000万吨产量计算）。

伊泰煤炭另一块大业务是煤化工，近两年经营情况并不太理想。

从经济利益的角度出发，什么情况下，开展煤化工业务比较合算？

从煤价和油价纵横构成的四象限来看，象限①：煤价高，油价也高，还不如卖煤，因为煤化工还多一道转换过程，除非油价高到离谱（目前的临界值是50美元/桶）。象限②：煤价低，油价高，这个时候搞煤化工合算。很明显，伊泰煤炭前两年没有踏对节奏。