从2023年12月22日起，腾讯控股（00700.HK）回购大幅度“加码”，将日均回购金额由此前约4亿港元，提升至10亿港元。而就在2024年1月8日，其回购额又下降到5亿港元，为什么？还有投资者质疑腾讯一边花钱回购，一边股权激励给员工发工资，意义在哪里？

2023年腾讯最大的投资：腾讯

根据我的调研，腾讯的回购是由董事会主席马化腾和总裁刘炽平领导的总办直接决策，财务部负责执行，体现了最高管理层的想法。

至于为何每日回购均值下降，我们可以换位思考一下，马化腾和刘炽平他们首先是腾讯的经营者，其次才是腾讯的股东身份。

从经营者角度看，全年除去节假日和静默期大概 120-140 天可以回购。如果每天回购10 亿港元，全年至多需要 1400 亿港元，差不多是腾讯一年的净利润，现金流略显紧张。

尽管苹果、麦当劳等美股巨头已经走通了借债回购分红的路子，但是以马化腾沉稳的性格，我觉得更多的还是会量入为出，不会过于激进。

除此之外，腾讯的投资业务每年也需要大量资金支持。根据数据分析机构IT桔子数据，2023年腾讯对外投资事件的数量为37起，同比减少了60%，甚至低于2014年的水平，是腾讯投资历史上近十年的最低点。从参考平均值来看，自2021年的巅峰时刻之后，这两年腾讯投资的节奏显著减缓，2023年AI、游戏和医疗健康领域投资较多，且多为追投行为，投资态度谨慎。以往年腾讯每笔投资平均金额10亿元来测算，2023年腾讯对外投资也高达370亿元。

根据Wind的统计，腾讯2023年全年回购约1.49亿股，回购总额484亿港元，超过其全年对外投资的370亿元。也可以说2023年腾讯最大的投资就是腾讯自己。

站在经营者的角度思考，2024年腾讯除了回购股份，还是应该继续进行与自身业务关联度大的战略投资特别是海外游戏市场。目前，游戏出海和全球化立项的必要性尤为突显。

所以我认为腾讯日均10亿港元的回购是为了应对突发事件，无法持续。2024年腾讯保持日均5亿港元、全年600亿-700亿港元的回购，即拿出一年自由现金流的40%-50%左右来进行股票回购，还是可以期待的。

股权激励中的授出、增发和归属

腾讯的股权激励方案采用了购股权计划（股票期权）和股份奖励计划相结合的组合股权激励方式。