80 后、90 后，谁小时候没喝过娃哈哈AD钙奶呢？创立这一家喻户晓国民品牌的企业家⸺娃哈哈集团创始人、董事长宗庆后，因病医治无效，于2024 年2 月25 日在杭州逝世，享年79 岁。

此前，有媒体报道，春节之前，宗庆后因肺癌入住浙江大学医学院附属邵逸夫医院。

在改革开放以来涌现的民营企业家中，宗庆后中年创业，踩三轮成首富的故事，已成时代传奇。过去35年，在宗庆后的带领下，娃哈哈集团累计实现销售额8601 亿元，利税1740 亿元，上交税金742亿元，目前在全国29个省市区建有81个生产基地、187家子公司，拥有员工近3万人。

偌大的娃哈哈集团，在掌舵人骤然离世后，如何保持平稳发展，也为人们所关注。

股权、管理权均需传承

传承，一直是企业家家族的一大难题。一家公司的传承，往往包括股权和管理权两个层面。

从股权的角度看，尽管娃哈哈集团的创始人、董事长为宗庆后，但其第一大股东为杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司（简称为“上城区文商旅投资”），持股占46%。该公司先后由上城区财政局、上城区国资委、上城区国有资本运营公司100%控制，为杭州上城区国资独资。

表1：杭州娃哈哈集团有限公司大股东为杭州国资

表2：上城区文商旅投资近年发行了33亿元债券

宗庆后本人持有娃哈哈集团29.4%股权，为第二大股东，娃哈哈职工持股会则持有剩余24.6%股权（表1）。这一股权结构，或与普通人的印象有所出入。

从管理权的角度看，宗庆后由于创始人地位，加之娃哈哈职工持股会可能与其为一致行动人，他牢牢掌握着娃哈哈集团的话事权，据称，子公司买辆10 万块的车都需要他签字批准。

宗庆后的独生女儿宗馥莉，此前尚未获得集团层面直接的股权和管理权。即使其全部继承父亲所持的29.4%股权，对娃哈哈集团能否达成如同父亲一般的控制力度，也存在疑问（表1）。

值得关注的是，杭州国资有计划变卖所持的娃哈哈集团股权。

早在2006 年5 月，宗庆后曾在采访中称，正在与杭州市国资局商谈其持有的46%娃哈哈集团股份的退出事宜，这个问题难度并不大。然而，这一事宜因为娃哈哈与达能的纠纷而暂停。

到了2023 年，这部分资产出让有了新的消息。

根据百度旗下招投标信息查询平台⸺番番询标宝的信息，杭州上城国有投资控股于2023年7月，就拟转让持有的娃哈哈集团46%股权的权益价值评估和法律服务进行招标，其中，万邦资产评估中标了该股权价值评估服务，而国浩律所则中标了股权处置的法律服务。

不过，事件此后的进展，还未有新的消息。

新财富发现，娃哈哈集团第一大股东旗下有多家置业公司，近年地产行业调整，上城区文商旅投资也从2022 年10 月开始，连续发行了超30亿元债券，偿债压力陡增（表2）。财报显示，2023 年前三季度，上城区文商旅投资实现营收5.7 亿元，净利润0.62 亿元，综合收益仅为0.03 亿元。其出售娃哈哈集团46%股权，并非不可能。

如果这部分股权由外部机构接手，宗馥莉接班，或面临较大的挑战。

如果由娃哈哈创始人家族及团队接手，也需拿出巨额现金，背负的压力不会小。