2024年2月22日，英伟达（NVDA.O）发布了史上最强增长的季度业绩：2024财年四季度，其营业收入221亿美元，同比增长265% ；净利润122.85亿美元，同比增长768%。
当日盘间，这只被高盛分析师称作当下“全球最重要股票”，股价暴涨16%，市值增长2770亿美元，达到1.96万亿美元，创美股历史上单日市值增长之最。
迎来业绩增长和估值提升的戴维斯双击时刻的英伟达，也由此成功跻身美股市值TOP3，仅次于微软的3.06万亿美元、苹果2.85万亿美元。
近5年来，持有英伟达股票的回报率高达15倍，远高于标普500和纳斯达克100指数（图1）。
那个脱下皮衣、穿上东北大花袄在中国分公司年会上扭秧歌的英伟达创始人兼CEO黄仁勋，身家一夜间暴增95亿美元，在《福布斯》全球富豪排行榜上，位列第21名。
季度业绩的持续增长，推动英伟达2024财年实现营收609.22亿美元，同比增长126% ；毛利率达到72.7%，较2023 财年的56.9%提升15.8 个百分点，在美股市值TOP10 公司中，仅次于脸书（META.O）的80.75%和礼来（LLY.N）的79.2%，排名第三。截至2024年1月28日，其每股净收入达到11.93美元，同比增长586%。
這样的毛利率水平，堪称印钞机。大象岂止是在跳舞，简直在蹦迪。
图1：近5年，标普500指数、纳斯达克100指数与英伟达的投资回报率
表1：英伟达显卡主要应用场景和产品
AI时代，算力为王。作为难以取代的全栈算力基础设施供应商，AI产业每一次技术拐点的出现，都利好英伟达。其已成为ChatGPT-4和Sora两大划时代应用点燃的AI风潮中最大的受益者之一，与微软不分伯仲。
英伟达超预期的业绩增长，加上Sora的神助攻，带动资本对AI产业的热情高涨，进而拉动美股热门科技股全线上涨，芯片、区块链、机器人板块涨幅居前，道指、标普500指数创历史新高，纳指逼近历史高位。
英伟达2024财年年报中的亮点，及其释放的明确信号，燃动着AI产业投资信息的花火，我们一一来解读。
数据中心收入超上年公司总营收，其中40%营收来自AI推理
英伟达营收翻倍增长，背后是主业务板块全线增长。
英伟达主要有两大业务线。一是计算和网络业务，由数据中心加速计算平台和端到端网络平台组成，二是显卡业务（表1）。
两大业务线下，分为四大业务板块，分别为数据中心、游戏、专业可视化、自动驾驶。数据中心和游戏是其支柱业务，贡献了2024财年总营收的95%以上（图2）。
其中，数据中心更是营收增长的核心引擎。2024财年，英伟达数据中心业务的营收达到475.25亿美元，超过公司2023财年的总营收。该业务营收的占比也由2015 财年的6.8%，上升至2024财年的78%。
数据的迅猛增长，是全球计算转型的时代注脚。通用计算转向加速计算，继而促成了AI向生成式AI转型，进而重塑千行万业。谷歌、微软、Anthropic、OpenAI、XAI等科技公司在生成式AI领域不断取得技术突破，其AI业务通过超大规模云运营，而英伟达的软件堆栈可跨云和本地环境无缝扩展，因此，大型云服务商与英伟达的合作愈加深入。2024 年2 月22日，英伟达与谷歌合作优化其最新的Gemma语言模型，以加速后者在云、数据中心和PC中GPU的推理性能。2024财年第四季度，大型云服务商为英伟达的数据中心业务贡献了超过一半的营收。
英伟达数据中心业务中，推理部分的营收增长了40%。这意味着，英伟达在大模型推理领域的优势正在扩大。
从大模型训练、推理两部分看，英伟达GPU在AI训练领域的市场份额达到95%，且暂时没有可替代产品或方案。
毋庸置疑，英伟达数据中心的增量空间仍然巨大。推荐系统转型以及主权AI发展两大趋势，都将为英伟达的算力基础设备带来需求的增长。
首先，来看推荐系统的AI转型。无论是文心一言，还是ChatGPT-4，我们与语言大模型的每一次交互，背后都伴随着天量的推理运算。以手机为例，互联网的数万亿个海量项目压缩到小屏幕上，主要通过手机的推荐系统实现，原先推荐系统通过CPU架构实现，现在，随着AI手机的转型，这些推荐系统必须通过GPU加速实现功能升级，这也将推动英伟达产品销量增长。
其次，主权人工智能正在蓬勃发展，越来越多的国家开始自建AI基础设施。这些主权AI将带动本地应用、计算和行业的转型，催生对英伟达算力基础设施的需求。
图2：2015—2024财年英伟达两大支柱业务营收及占比
图3：2015—2024财年英伟达重要业务的营收变化
那么，浩荡的转型浪潮下，英伟达的数据中心产品是唯一选择吗？国产厂商如今可以分羹吗？
英伟达的基础壁垒是，其用30年时间构建的可提供算力全栈产品的生态系统，为全球TOP500 名单中超过75%的超级计算机提供支持，其中包括Green500名单中排名前30的系统中的24 个。其强悍不仅在于GPU芯片的各项领先参数，更在于系统的可编程性和广泛兼容性。
其基于CUDA形成的广泛兼容、链接全球最多开发人员、安装基础和终端市场的生态系统，形成了短期难以逾越的竞争壁垒。
