2024 年1 月15 日晚间，北汽蓝谷（600733）发布业绩预亏公告：2023年，公司归属于股东的净利润亏损52亿―57 亿元，扣非后净利润亏损57亿―62亿元。

北汽蓝谷的解释是，一方面，在技术研发、品牌渠道建设等方面加大了投入，另一方面，产品销量尚未形成规模效应，导致公司投入成本偏高、销售收入偏低，形成高额亏损。

此前的2020―2022年，北汽蓝谷已连续亏损3年，合计亏损170.42亿元，2020年亏损金额甚至超过了全年的营收总额（表1）。

近年来，北汽蓝谷尽管销量年年翻倍，但仍录得高额亏损。2020―2022年，其汽车销量分别为25914辆、26127辆、50179辆，合计10.22万辆。以此计算，北汽蓝谷这3年，每卖一辆车平均亏约16.7万元。好消息则是，随着销量渐涨，越往后，其每辆车分摊的亏损额越低，2023年，其每辆车的亏损额已下降至5.6万元到6.2万元之间，但离盈利似乎还遥遥无期。

汽车制造是典型的规模经济产业，没有规模化的销量，就无法分摊成本，且会造成存货增加。

2020―2022 年，北汽蓝谷营业总成本连续攀升，由103.68亿元增至146.28亿元。期间费用中，增加幅度最大的属销售费用，由10.08亿元增至19.92亿元，几近翻倍。

拆开北汽蓝谷历年的销售费用来看，广告展览费是开销最大的一项，2022年高达11.6亿元，较2021年增长58%，占当年销售费用的58%。2023年三季度末，其销售费用已达15.15亿元。

表1：2020—2023年北汽蓝谷的营收和净利润（单位：亿元）

另外，2022年，其銷售费用和管理费用中，还有一项金额较高的运营费，两个类目中的运营费合计3.95亿元。从这些费用中，我们可以看到车企的成本之重。

另一项推高车企运转难度的是存货。2020―2022年，北汽蓝谷存货分别为40.83亿元、12.44亿元、31.1亿元，存货压力先降后升。至2023年年中，其存货24.09亿元，较2022年年中存货11.56亿元翻了一倍。不过，随着汽车销量在下半年上冲，2023年第三季度，北汽蓝谷的存货仅增加了1.47亿元。

成本和存货的管控能力，仍是考验北汽蓝谷经营能力的最重要指标。

在国资汽车大厂中最早进行新能源汽车研发制造的北汽蓝谷，堪称衔着金钥匙出生。背靠北汽集团，其是国内首个获得新能源汽车生产资质的企业，在亦庄拥有彼时装备和工艺先进的新能源汽车生产基地，起步比“蔚小理”等新势力早了5年时间。

然而，这家在美国硅谷、德国德雷斯顿等地均设有技术研发机构，自研三电系统的新能源领头羊，在拥有先发优势的情况下，耕耘14年后，仍存在销量不足、持续亏损等难题，北汽蓝谷该如何走出这困境？

以288.5亿元估值借壳上市，3次定增募资126亿元

北汽蓝谷的控股股东为成立于1994年的北汽集团，其也是北汽集团新能源转型的排头兵。

北汽蓝谷的运营主体北汽新能源，成立于2009年10月，主要生产动力模块，向北汽集团销售。2016 年5月，其获得国内首批新能源整车生产资质，开始自主研发、生产和销售新能源汽车。

两年后的2018年，经营困难、披星戴帽的上市公司前锋股份通过资产置换，完成重大资产重组，北汽新能源得以借壳上市。具体看，上市公司原有全部资产和负债与北汽新能源等值部分进行置换（价值1.87亿元），北汽新能源的超额部分资产，上市公司以发行股份的方式收购。2018年7月，上市公司以37.66元/股的价格发行7.6亿股股份，收购北汽新能源“超额部分”股权。