年初以来，市场“抢跑”美联储降息的预期在不断修正。随着近几个月美国通胀的顽固，美联储的降息可能变得遥遥无期。

在5月份的议息会议上，美联储决定继续维持基准利率不变。美联储声明表示，“近几个月来，在实现2%的通胀目标方面缺乏进一步进展。”这显然指的是，近期美国的通胀指标并未如预期那样回落，3月美国CPI同比上涨3.5%，比1月份还上升了0.4个百分点；3月核心CPI同比上涨3.8%，核心通胀自2023年四季度以来几乎没有下降，这无疑离美联储2%的通胀目标距离还尚远。

债券和汇率市场对美联储降息预期的修正早有反应，10年期美债利率已经从年初的3.9%附近上升到4.7%左右，美元指数则从101上升至106附近。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示， “我们通向2%通胀路径的可能需要更长的时间。”目前，市场对2024年美联储降息的预期已经修正到1次，越来越多的人甚至认为年内美联储可能不会降息了。

当然，为了避免对市场形成较大波动，美联储也给出了折中的方案。一方面，鲍威尔否定了还会进一步加息的可能性，这至少让市场吃了颗“定心丸”；另一方面，美联储宣布减缓缩表：从6月开始，将每月缩减美国国债规模从此前的600亿美元下调至250亿美元，每月缩减MBS规模保持在350亿美元不变，这意味着总的每月缩表规模将从950亿美元下降至600亿美元。

基于预判进行前瞻性的行动一直是过往美联储政策的厉害之处。不过，纵观本轮美联储的政策，前瞻性的行动基本上已经成为过去，而是更多根据数据的变化进行后知后觉的相机抉择。鉴于此，未来美联储的政策也会根据通胀和就业数据随时发生改变，金融市场的预期也就变得不那么可靠。

欧洲大概率先于美国降息

虽然就业和经济增长也是美联储的目标之一，但从本轮美联储政策周期看，通胀仍是决定政策的核心变量。鲍威尔在新闻发布会上明确表示，“未来的通胀数据将是利率政策决策的核心。”

而目前市场对年内美联储降息已经不抱太大希望。

为何美国通胀如此顽固呢？反观之前同样受高通胀困扰的欧洲，在经过大幅加息之后，通胀的回落速度比美国要快。