4月25日晚，山西汾酒（600809.SH）发布了2023年年报和2024年一季报。

年报显示，2023年公司实现营业收入319.28亿元，同比增长21.80%；归属于上市公司股东的净利润104.38亿元，同比增长28.93%；经营活动产生的现金流量净额为72.25亿元；ROE为43.06%。

营收首破300亿、归母净利润首破百亿的数据背后，是数年来汾酒战略的巨大成功和所宣誓目标的逐个实现。在“汾酒复兴”的大旗下，公司以“高端化”持续打造产品力，有效提升了毛利率和盈利水平；并通过“全国化”开拓广阔市场，让高端产品凭借高效渠道迅速在全国范围内取得突破，由此打通了高速成长之路，主要经营指标一路长红。

得益于清晰战略和有效执行措施，无论是“行业第一阵营”、“三分天下有其一”的总体目标，还是高端产品收入占比、省外收入占比的具体目标，汾酒都完全把控节奏、指哪打哪、逐步实现和接近。

通过一份份靓丽财报，汾酒完成了由承诺到兑现、再承诺再兑现的良性循环，让资本市场由犹疑逐渐转向认同。时至今日，已无人怀疑清香型白酒龙头将走向复兴。

同时发布的2024年一季报显示，当季公司实现营业收入153.38亿元，同比增长20.94%；归属于上市公司股东的净利润62.62亿元，同比增长29.95%；经营活动产生的现金流量净额为70.41亿元；ROE为20.22%。增长势能依然充沛。

公司表示2024年目标为营业收入力争实现同比增长20%左右，一季度的优异表现为全年业绩奠定了坚实基础。

超预期的财报发布后，国内大多数主流券商研究所纷纷发布跟踪研报，给予汾酒较高评价和买入评级。

产品量价齐升驱动增长百亿大单品青花20横空出世

“产品高端化”是汾酒增长的逻辑基石。近年来，公司不遗余力推动高端化，产品结构不断优化，2023年再上台阶。

总量来看，2023年，汾酒销售达到20.58万千升，同比+16.3%；均价15.43万元/千升，同比+4.8%。在当前的物价走势和行业需求环境下，实现了量价齐升。

产品收入增速的差异来看，2023年中高价酒（130元以上）收入232.03亿元，同比+22.56%；其他酒收入85.40亿元，同比+20.15%。中高价酒增速高2.41pct。

产销率差异来看，中高价酒96.94%的产销率比其他酒高7.16pct。

产品收入结构来看，中高价酒收入占比达73.10%，同比+0.39pct。

平均单价差异来看，中高价酒销量6.00万千升，均价38.69万元/千升，均价同比+10.1%；其他酒销量14.58万千升，均价5.86万元/千升，均价同比+1.4%。

由上述数据可见，2023年在高基数的情况下，汾酒仍延续了产品结构高端化的趋势。

分产品来看，汾酒在发展过程中坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的策略，产品布局清晰，品牌矩阵多点发力，青花系列引领发展。青花系列销售占比由2022年近40%进一步提升至46%，其中更有青花20这一百亿大单品，凸显了汾酒品牌的高端化。

为了深度挖掘高端产品需求、拓展市场，汾酒正在为青花30及以上產品探索打造符合高品质生活场景文化、消费文化的成功发展模式。

对于青花30的表现，浙商证券认为，在公司的主动培育引导下，青花30复兴版表现或超预期，有望成为第二增长曲线。

东吴证券研报进一步表示，公司有意布局超高端产品：“原有产品继续做深做透外，2024年亦计划推出超高端青花汾酒做前瞻布局，旨在向上延伸品类，推动结构升级。”

品牌协同方面，在“一体两翼”的品牌战略下，青花（50做高、40做实、30做强、20做大）、杏花村、竹叶青将齐步发展。

财报显示，2024年一季度，中高价酒实现营收118.60亿元，同比+24.90%，显著高于其他酒9.88%的增速。