4月30日，中国证监会公布的《关于修改<科创属性评价指引（试行）>的决定》对拟申报科创板上市企业提出了更高要求。上交所同日发布的《上海证券交易所科创板股票上市规则（2024年4月修订）》则进一步完善了退市指标及风险警示制度。

截至4月底，科创板上市企业有571家，来自17个行业（申万一级行业分类），A股市值合计5.33万亿元，流通市值合计3.65万亿元。

从财务数据上看，2021年至2023年，科创板上市企业合计营业收入连续三年正增长，合计归母净利润则除2023年同比下降之外，其余两年皆为正增长。但在市场表现上，科创50指数已连跌2年，5月6日收盘点数为777.66点，相较于指数基点（1000点），跌幅为22.23%，自指数发布之日起跌幅为48.06%。

前期估值过高是导致指数走弱的主要原因之一。2020年7月23日科创50指数发布时，PE（TTM）超过80倍，2021年一度超过100倍，随后进入下降通道，2021年至2023年底依次为65.41倍、40.97倍和45.29倍。

在此期间，公募基金一直在增配科创板。2020年底，科创板在公募所持A股资产中所占权重是4.01%，2023年底已升至14.68%。但就整体来说，科创板资产并未给主题基金持有人创造可观的收益。

从最新持仓数据来看，公募已有减配迹象。截至一季度末，公募重仓持有的科创板标的市值环比下降16.65%，同期科创50指数涨幅为-10.48%。在公募重仓持有的A股资产中，科创板所占权重環比下降1.95个百分点，为最近5个季度首次。

在科创板行业配置上看，家电、电子及汽车行业一季度公募增配明显，电力设备、机械设备及国防军工等行业则被减配。

对于科创板的投资机会，公募持牌机构的判断也不尽相同。头部机构中，尽管一季度有所减配的不在少数，但仍有一些机构在增持，比如易方达。中小机构中，既有持仓市值增长5倍以上者，也不乏清仓式减持者。

新规落地

下面先看科创板相关政策有所修改或修订的部分。

根据证监会4月30日发布的文件，《科创属性评价指引（试行）》（下称“《指引》”）被修改的部分主要有以下两项。

按照修改后的《指引》，申报科创板上市的企业必须同时符合4项指标：其一是最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在8000万元以上；其二是研发人员占当年员工总数的比例不低于10%；其三是应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上，其四是最近三年营业收入复合增长率达到25%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。

根据东方财富Choice数据，已上市的571家科创板上市公司中，过去三年（2021年至2023年）研发投入金额超过8000万元的有533家，研发投入占营业收入比例超过5%的有503家，营收收入复合增长率达到25%的有191家。2023年营收超过3亿元的有494家，年底研发人员占员工总数的比例达到10%的有557家。

综合起来看，不考虑专利上的要求，现有571家科创板上市企业中，达到修改后《指引》规定的其他三项上市条件（同时达到研发投入、研发人员数量及营收增速等标准）的有488家，占比85.46%。

未达标企业多数是因为过去三年营业收入复合增长率低于25%，或者最近一年营收不足3亿元。数据显示，2023年有62家科创板上市企业营业收入不足3亿元，且过去三年营业收入复合增长率低于25%。

此外，修订后的《科创板上市规则》释放了“零容忍”的鲜明信号，进一步完善了重大违法类、财务类和规范类三类强制退市指标，具体内容包括三个方面，其一是大幅降低财务造假重大违法退市标准，其二是新增三项规范类退市情绪，其三是完善组合类财务退市指标。

除此之外，还新增“其他风险警示”部分，明确在上市公司出现控股股东资金占用或违规担保未及时整改等9项情形时，对公司股票实施其他风险警示。