5月下旬中日韩领导人会议的成功举行，给中国经济注入了新的动力。中国是全球第二经济大国和全球制造业的第一生产基地，审视中国经济的变革，一直都无法脱离东亚乃至全球大势。即使在“内循环”变得愈发重要的时代，也是如此。

和全球大势相比，我们更不能忽视，东亚作为一个整体，内部各经济体之间不但互相影响，而且共同承受着全球产业变革和资金跨境流动所带来的冲击。对东亚经济体来说，很多冲击有着共性，而对策也有一定的关联。这是各经济体在宏观经济体制和金融资产结构上的相似性所致。

比如，在金融资产的结构上，除了购买物业之外，日本社会的居民资产配置多集中于银行、保险等金融机构，或者通过购买债券的形式来持有金融资产，而股市并非居民资产配置的最大宗。这一宏观上的资产结构特征，和美国的模式截然不同，但和中国社会却有很大的相似性。因此，在面临国际金融市场冲击的时候，中日之间有一些相似性可以探讨。

5月中旬，统计结果显示，一季度日本GDP环比下降0.5%，按年率来计算，下降了2.0%。除了宏观数据不好看，在股市，日经指数经历3月中旬超过4万点的高点之后，开始下降。要知道，在2020年疫情暴发时，日本股市在2万点徘徊，这几年，已经翻了一倍。

在这种情况下，为刺激经济，日本又采取了本币贬值的办法。在4月份，日元兑美元一度跌破160比1，为34年来日元汇率的最低值。

中国的宏观数据好于日本，人民币汇率也更坚挺，但不容否认，中国经济在转型的路上也有自己的事需要应对。尤其是房地产市场的每一点细微变化，不但牵动着千家万户的神经，也事关中国经济进一步实现高质量发展的大局。从5月中旬开始，中国楼市迎来了一次不小的政策转向，政策力度空前，并直指市场两大难题—房企融资难和去库存慢。在强大的政策势能作用下，市场的变化开始了。

放在全球资金流动的大背景下，如果将东亚作为一个整体区域，来考察其内部大类资产价格的变化，我们会发现很多有价值的线索。

日元的贬值

作为东亚第二大经济体，日本近期经历了三件大事。首先是3月19日，日本央行宣布解除负利率政策，将政策利率设定在0%至0.1%区间。这是日本时隔17年来首次加息。另外两件大事分别是：日本股市下跌，日元贬值到了历史性低点。

对这几件事的解读，一些观点显得十分凌乱，在公共传媒空间营造了一种日本经济将再次衰退的既视感。事情并非如此，理解这个问题必须理清这几件事之间的内在联系。

日本退出负利率的直接原因，是通胀开始抬头；当通胀上行，达到预期，央行自然就会退出过去极端宽松的货币政策—负利率。但是，日本央行和美联储所面对的通胀截然不同。

对日本来说，通胀抬头等于过去长期的通缩结束了。通缩对经济增长具有最强大的杀伤力，因此，通缩结束、通胀抬头等于央行刺激经济终于有了效果。这种温和通胀的恢复，也是日本从“安倍经济学”启动以来所一直期望达到的政策效果。