6月17日，国家统计局公布5月宏观经济运行情况。数据显示，5月工业生产和固定资产投资增速有所回落。具体来看，供给端，5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月（6.7%）回落1.1个百分点。

投资方面，1月-5月，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%，比1月-4月（4.2%）回落0.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.6%。

分领域看，基础设施投资同比增长5.7%，比4月（6.0%）回落0.3个百分点。房地产市场依旧低迷，5月房地产开发投资同比下降10.1%，比4月（9.8%）回落0.3个百分点。

制造业投资则延续了年初以来较快的增长态势，同比增长9.6%，比4月（9.7%）回落0.1个百分点，快于全部投资增速5.6个百分点，对全部投资增长贡献率达到57.3%。

需求端，受“五一”假期效应影响，消费有所回升。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，比上月（2.3%）回升1.4个百分点。

浙商證券首席经济学家李超表示，5月经济基本面延续修复态势，但复苏节奏上有所放缓。5月制造业采购经理指数（PMI）回落0.9个百分点至49.5%，再次跌至收缩区间，也显示出国内经济回升基础仍待加固。

图1：固定资产投资（不含农户）同比增速

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青也表示，5月PMI意外降至收缩区间，表明5月中国经济增长动能边际减弱。在房地产行业持续调整背景下，宏观经济修复基础尚不牢固，稳增长政策有待进一步发力。

《财经》采访的多位专家都表示，有效需求不足依旧是当前经济运行中的主要矛盾。国家统计局也表示，总的来看，5月，经济运行总体平稳，但也要看到，当前国内有效需求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。下阶段，将靠前发力、有效落实已经确定的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，巩固和增强经济回升向好态势。

有效需求不足是当前经济运行核心矛盾

5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速比上月（2.3%）扩大1.4个百分点，是去年12月来首次回升。

“五一”假期效应是5月消费回升的重要因素。文旅部数据显示，今年“五一”假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，按可比口径较2019年同期增长13.5%。“五一”假期出行人数和消费数据均有回升。此外，2023年“五一”假期中有两天落在4月，而今年“五一”假期均落在5月。

其中，零售和餐饮表现良好，是5月消费回升的重要支撑。商务部数据显示，“五一”假期36个大中城市重点商圈客流量同比+15.1%，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期+6.8%，重点监测的零售企业汽车、家电、家具销售额同比分别+4.8%、+7.9%和+4.6%。

5月消费虽有所回升，但总体来看当前消费动能依旧偏弱。天风证券首席分析师孙彬彬团队分析，从出游数据来看，虽然“五一”出行恢复度达到疫情后节假日最高水平，但人均消费水平不及2019年同期水平，这表明居民消费能力有限。

端午节也是同样的情况。平安证券首席经济学家钟正生表示，当前居民消费疲弱。