7月22日，央行发布多条公告：7月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR均下调10BP：1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9：15调整为9时。即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。自7月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构可申请阶段性减免MLF质押品。

本次为LPR改革以来第二次全面降息10BP，上一次为2023年6月。在二十届三中全会闭幕后随即降息，时点略超市场预期，推测降息用意主要为释放信号+提振贷款需求。6月社融存量增速环比下降0.3个百分点至8.1%，企业中长贷和居民按揭均恢复较弱，30城商品房销售成交面积同比增速虽有回升，但仍未转正。此次全面降息加大政策力度，有望提振下半年实体企业贷款需求。

1年期LPR为何此时降息？近年银行净息差持续承压加上汇率存在一定压力，1年期LPR降息动作略显克制，但2024年4月初“手工补息”禁令出台使得银行存款成本切实下降，再加上美联储降息预期升温，为本次降息提供了一定的空间。

利率市场化进一步深化

7月22日，央行发布公告，主要内容如下：1.贷款市场报价利率（LPR）如下：1年期 LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较6月报价均下调10BP。同时，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%，亦下调10BP。2.为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

此次降息符合预期，LPR挂钩7天OMO，利率市场化进一步深化。7月MLF按兵不动，但本次7天期OMO和LPR同时下调10BP，预计LPR此后将锚定7天期OMO利率。6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上演讲表示：“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。”

MLF作为政策利率的色彩和作用将逐步淡化，锚定短期有利于资金定价更加市场化。MLF利率由市场化招标形成，反映了银行获取中期基础货币的平均边际资金成本，而美欧日等主要经济体均采用短期利率作为政策利率，国内政策利率逐步向国际接轨。从锚定中期转向锚定短期，这意味着资金定价将更加市场化，缓解当前存贷款定价不同步的问题，7 天OMO利率成为新的参考基准，银行可以更快速地调整贷款利率，使之与短期市场利率保持一致。

减免MLF抵押品，进一步平衡债券市场供需。2024年长债收益率较快下行，央行前期多次公开提示长债利率风险，且在7月1日宣布将开展国债借入操作，增加债市供给。国债收益越低，亦可能导致外资加速流出，进而影响人民币汇率。当前市场满足MLF要求的可质押债券较少，此次阶段性减免MLF是前期干预债市政策的延续，有助于进一步平衡债券市场供需。

美国降息预期升温，汇率约束或减弱，国内经济仍呈现弱复苏，降息在预期内。国内经济仍处于弱复苏阶段，国内降息受汇率和银行息差制。

一方面，汇率受中美利差约束，但美国5-6 月CPI不及预期，美国降息预期升温，中美利差可能从低位逐步修复走阔，人民币汇率压力减缓， 国内降息掣肘减弱。另一方面，根据中泰证券的测算，一季度上市银行负债端成本环比下行4BP，前期存款利率调降已初现成效，而本次降息幅度温和，且前期手工补息整改对银行行业负债成本整体有利好影响，可对本次降息有一定的缓释作用。