2024年3月，证监会提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓 励中小机构差异化发展、特色化经营；4月，国务院新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力；4月，国务院明确推动头部证券公司做强做优；5月，证监会加强上市券商功能性和标杆示范作用。

信达证券认为，在加速一流投资银行和投资机构建设背景下，并购重组或成为券商优化资源配置、助力提质增效的重要抓手。多家券商并购正在进行中，重视当前券商并购发展行业题材投资机会，可持续关注“民生+国联”、“浙商+国都”、“西部+国融”等并购事件的进展。

并购重组是行业发展主路径

7月26日，锦龙股份公布《关于正式公开挂牌转让东莞证券20%股份的公告》，董事会同意公司通过上海联合产权交易所公开挂牌方式转让持有的东莞证券20%股份，挂牌底价为22.72亿元。以2023年东莞证券经审计财务数据推算PB、PE分别为1.26倍、17.89倍。

当前东莞证券共有5名股东，广东锦龙发展股份有限公司为东莞证券第一大股东，持股6亿股，持股比例40%。东莞国资委控制的三家国企东莞发展控股股份有限公司、东莞金融控股集团有限公司、东莞金控资本投资有限公司分别持股20%、20%、15.4%，合计持有55.4%股权，东莞市国资委为东莞证券的实际控制人。

3月29日，锦龙股份公告与东莞金控资本投资有限公司就后者有意收购公司持有东莞证券3亿股股份（20%股权）事宜达成初步意向，若此次交易达成，预计东莞金控资本将持股东莞证券35.4%股份，成为公司第一大股东，东莞市国资委实际持股东莞证券比例将提升至75.4%。

在政策导向下，证券行业竞争格局将持续分化，政策鼓励头部机构做优做强，打造国际一流投行。从资产集中度来看，行业净资产与总资产集中度持续提升。上市券商间的资本实力差距进一步拉大，上市券商净资产CR5和CR10分别提升至37%和60%，总资产CR5和CR10分别提升至40%和66%。资本实力的提升对证券公司综合业务能力极为重要，头部券商通过提升资本实力，能够在重资产业务和创新业务中提升收益能力，从而获得更强的竞争能力。