近几个月，A股市场再度走弱，9月18日盘中，上证指数一度跌破2700点，更直观的成交金额数据则更能凸显市场交投的低迷，9月24日重磅利好（我们将在本期封面文章二介绍）出台前的多个交易日，交易量在偶尔放大之后再回5000亿元，彰显出市场信心不足，但我们也需要关注一点，从5月以来A股持续下行调整之后，无论是从市盈率、市净率，抑或是股息率、分红、回购等角度看，A股底部特征越发明显，而9月24日央行、证监会、金融监管总局出台的一系列政策，将给市场带来宝贵的新增资金和做多信心，种种信号表明，A股市场迎来转机。

估值位于低位

根据申港证券的研究，采用上证指数的底部进行分析，自2012年以来，A股重要的阶段性底点（其后一段时间内上涨的最大幅度超过20%）有以下几个：

1、2012年12月4日形成的1949.46点；

2、2013年6月25日形成的1849.65点；

3、2016年1月27日形成的2638.30点；

4、2019年1月4日形成的2440.91点；

5、2020年3月19日形成的2646.80点；

6、2024年2月5日形成的2635.09点。

申港证券表示，阶段性底点的形成原因或许是非常复杂的迭加效应，但是个别事件可能成为催化剂。虽然我们很难确定一个参数的恒定值用来预判市场底点，但上证指数估值低于12倍时，可以认为进入低估区域。（见表一）

表一：几次阶段性底点的估值和换手率

根据Wind，截至9月13日收盘，上证指数的市盈率约为12.01倍，市净率约为1.12倍，皆为近期的最低点。按照申港证券的观点，当时A股估值已经基本在低估区域。

截至9月24日收盘，上证指数市盈率约12.71倍，市净率约1.20倍。虽然，由于9月24日的重磅利好政策，市场出现大反弹，从而市盈率和市净率有所上升，但仍不改估值较低的事实。（图一）

图一：1994.9.1-2024.9.24上证指数市盈率（TTM）和市净率情况

如果和历史上的四大底部比较，当前A股的估值也在底部区域。截至9月24日收盘，沪深300指数滚动市盈率（TTM）只有11.43倍，上证指数12.71倍，万得全A指数16.40倍；市净率也能突出反映当前A股的低估状态，上证指数市净率1.20倍，沪深300指数市净率1.24倍，万得全A指数市净率1.40倍，全部低于此前四大历史底部。