黄山谷捷股份有限公司（以下简称“黄山谷捷”）是一家主要从事率半导体模块散热基板研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于新能源汽车领域。

受益于新能源汽车产业的蓬勃发展，黄山谷捷近年业绩增长势头迅猛，但与此同时，应收账款和存货高企的风险也越发显著，2024年以来业绩更是出现“变脸”。而作为一家科技创新型企业，黄山谷捷的研发“硬实力”或许同样值得质疑。

资金紧张仍连续分红，业绩高增或存水分

招股书显示，2021年至2023年，黄山谷捷营业收入分别为2.55亿元、5.37亿元和7.59亿元，净利润分别为3427.86万元、9947.19万元和1.63亿元。

而黄山谷捷业绩大涨的另一面，是应收款和存货的双双高企。

2021年至2023年，公司应收账款余额分别为6762.99万元、1.44 亿元、1.65 亿元，占流动资产的比例分别为36.63%、55.46% 和43.86%。报告期内存货分别为3996.19万元、5689.26万元、4910.10万元，占流动资产比例分别为21.65%、21.84%、13.07%。二者占比超过流动资产的一半，2022年更是高达70%以上。（见图一）

正因如此，公司现金流一直处于较为紧张的状况，报告期内经营性现金流净额分别为-1，348.79万元、1，734.22万元和9，430.46万元，与净利润差距较大；而在资金紧张的情况下，尤其是2021年经营现金流为净流出的情况下，公司却仍于2021年、2022年分别进行现金分红1928.17万元、1500.00万元。

值得注意的是，报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为45.66 万元、343.52 万元和1，410.09 万元，占利润总额的比例分别为1.15%、2.90%和7.39%。