编者按

破产预重整作为挽救“危困企业”并欲使其“凤凰涅槃”的一种司法制度，已被广泛应用于企业进入破产重整中的救赎之路，企业能否预重整成功，如何引入优质投资人或成为企业预重整至关重要的一个环节。实践中，“假马竞标”策略的应用，为解决吸引优质重整投资人提供了全新的思路。本文结合当前司法实践，参照域外经验，从“假马竞标”规则的概念出发，探究其运用的必要性及可能产生的问题，最后提出初步的完善建议，以达到“抛砖引玉”之目的。

什么是假马竞标？

“假马”（Stalking Horse）是个舶来词，来源于一项捕猎技术，即猎人隐藏在一匹真马或类似于真马的道具后，用以接近猎物，提高猎物捕获率。

破产程序中的“假马竞标”规则起源于美国破产法典第三章第三百六十三条，即已申请破产保护的企业可对其部分或全部资产进行拍卖出售。后逐步形成了破产管理人先行招募意向买家，由意向买家给出底价，后由破产管理人在公开市场进行竞标拍卖出售，出价高于底价者，且报价最优者竞得破产企业资产。

在破产预重整程序中，投资人是否成功招募，关系到企业是否能够重整成功。由预重整辅助机构先行招募重整意向性投资人，制作出的初步投资方案作为“假马”，以吸引并靠近更优质的“猎物”（即优质投资者），可避免债务人企业资产及运营价值被低估，最大限度提高债权人的受偿比例，增加企业预重整成功的可能性。例如，在著名的克莱斯勒和通用汽车破产重整案中，“假马竞价”制度被成功运用，帮助企业快速偿还债务并继续运营。