4月2日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布了2024年报，并公布现金分红方案。随着数据渐次呈现，茅台也再一次用数字证明了实力。

财报数据显示，2024年茅台实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，其中营收1708.99亿元，同比增长15.71%；实现利润总额1196.39亿元，同比增长15.41%，其中归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，营收、利润再次创下新高。

同样创下新高的还有分红。按照计划茅台2024年度拟分红346.71亿元，叠加已经落实的2024年度中期分红，年度分红额近647亿元。

业绩稳步增长，分红持续增加，当白酒市场正在向理性消费阶段性演进时，也许茅台面对的不只有挑战，还有机遇。

一、2024，新的高峰

2024年，白酒消费市场结构性调整继续深入，一些白酒品牌销量及销售额甚至呈现断崖式下滑，但茅台的成长一直呈稳健状态。

无论1741.44亿元的营业总收入，还是862.28亿元的归母净利润，均高于年初发布的业绩预告的数据（1738亿元与857亿元）。年初，茅台定下“2024年营业收入增长15%”的目标，如今再次超额完成。

按照产品线细分，茅台飞天酒与系列酒表现同样理想。2024年公司茅台酒营业收入1459亿元，同比增长15.28%，其他系列酒营业收入约247亿元，同比增长19.65%。

为推动业绩快速增长，茅台通过多种方式维系直销渠道与经销商渠道发展的动态平衡。根据不同渠道业绩增量来看，两种模式均保持着整体向上的增长势头。

表1：2020年-2024年不同渠道业绩贡献情况（亿元）

图1：2015年-2024年贵州茅台经营情况（亿元）

虽然总有观点认为茅台已经触及增长“天花板”，但拉长时间维度不难发现，“天花板”论正在被打破。

第三方统计数据显示，自从2016年触及1358.36万千升的历史性高点以后，中国白酒产能开始下行，到2023年已缩量至629万千升，白酒企业优胜劣汰加剧；但从茅台的表现来看，缩量并不存在。

自2015年以来的十年内，茅台保持着营业总收入20.12%、归母净利润21.01%的CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率），整体趋势从未改变。

尤其是茅台酒的表现，2024年的销售额增速为15.28%，2015年-2024年销售额CAGR为14.52%，2024年增速高于近十年复合增长率，证明2024年茅台酒的增长势能高于中期平均水平——市场不仅没有停止消费茅台，甚至有采购力度上升的趋势。

茅台酒与系列酒稳定出货，经销商与消费者热情仍在，高质量的经营成为茅台发展的常态。自2020年以来，茅台的收现比始终维持在1以上，销售回款能力很强；同时净现比也能维持在健康状态，“自我造血”能力突出。