你相信吗，2025年有公司靠卖卡片一年就能赚百亿元。

日前，集换式卡牌领域龙头企业卡游向港股递交上市申请，其招股书数据格外吸睛：2024年收入达100亿元，同比增长278%；毛利率71.3%，盈利成绩远超同行，甚至盖过潮玩界明星企业泡泡玛特。

同样因为踩上风口而成绩亮眼，卡游走的却是与泡泡玛特不同的路。

成本几分钱，一年狂赚100亿

泡泡玛特以LABUBU、Molly等独家IP火爆出圈，卡游却高度依赖非独家IP。

一个少而精、做深做透，在被泡泡玛特运营之前，很多IP并不火；一个靠数量取胜，卡游是什么火卖什么。

截至2024年底，卡游旗下的70个IP中仅有一个自有IP，而外部IP奥特曼、小马宝莉等五大热门IP产品贡献了近九成收入。

这种模式虽让卡游借热门IP东风快速打开市场，但也暗藏风险。大量IP授权协议将到期，2025年有38个、2026年39个、2027年7个。

这样一来，每年续签都是一场硬仗。例如，去年贡献不菲营收的蛋仔派对IP，今年就面临到期风险。

一张成本几分钱的卡片，却一年狂赚几十亿元，怎么做到的？以小马宝莉卡为例，其卡包种类繁多，分趣影包、彩虹包等多种卡包，卡片还有CR、XR、USR、SGR等多种稀有度等级。

更关键的是，这种卡包就像是无底洞——例如2元一包的趣影包，卡游客服就明确表示，没有全套版本，会一直更新。也就是说，怎么买也买不全。

在销售模式上，与泡泡玛特的实体体验店模式不同，卡游的产品主要通过各种商超、玩具店、文具零售店等渠道销售。