去年年底彻底剥离KPGlobal后，特步2025年中报盈利创历史最佳：持续经营业务收入增长7.1%至68.38亿元，净利同比增21.5%至9.14亿元。

然而，光鲜数字难掩隐忧，2025年上半年，特步主品牌收入仅增4.5%，60亿元大盘仍靠跑鞋一条腿走路，占比超六成；索康尼虽飙出32%高增速，但7.85亿元规模仍不足集团营收12%，155家门店的渠道密度远未形成“第二曲线”支撑。

下一步，特步集团拟掷4亿元，开出400家DTC直营店，决心把零售命脉握在自己手中，但短期利润侵蚀与运营复杂度同步飙升。

特步已用“减法”换来一张漂亮的成绩单，接下来能否用“加法”跑出第二条S曲线，将是市场持续关注的焦点。

“瘦身”后业绩再传捷报

8月18日，特步国际控股有限公司（以下简称“特步”）公布截至2025年6月30日止六个月之未经审核中期业绩。数据显示，2025年上半年，特步持续经营业务收入增长7.1%至68.38亿元；经营溢利增长9.1%至13.05亿元；普通股股权持有人应占溢利达9.14亿元，增长21.5%，创历史新高。

对于业绩超预期的表现，招银国际认为有三大原因：第一，未再录入K-Swiss和Palladium的亏损；第二，其他收入多于预期；第三，Saucony品牌运营杠杆效果显著（2025年上半年运营利润率达10%，2024年同期仅4%）。

关于第一点原因可以追溯到去年12月，特步在港交所公告宣布完成出售KPGlobal，于出售事项完成后，KPGlobal集团不再为公司的附属公司，相关财务数据将不再综合入账至集团的账目。