从“草根”创业到资本宠儿，最终因财务造假危机而迅速崩塌，“水果第一股”洪九果品是一个典型商业案例。“解剖麻雀”不难发现，“烂生意+有压力”驱动其滑向财务造假的深渊

在基本面投资决策的场景下，要成功投资得走好两步：第一步是发现好公司、排除坏公司，第二步是进行价值与价格的匹配。

正如巴菲特所说：学投资的人只需掌握好两门课程——如何估值企业，如何对待股价。芒格进一步凝练表达为，投资获胜的法则有两条：第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条原则。

坏公司的极致是财务造假，因而识别财务造假、避免踩坑是所有投资者的必修课。我的新书《财报真相》的主题，就是外部投资者如何识别财务造假。

有的朋友会说，为什么要识别财务造假？看到坏公司躲开就是了，费这工夫干吗？话说得很有道理，不过在现实世界中，往往有那些看着很好的公司最终“爆雷”，给投资者带来毁灭性损失。例如历史上的“两康”（康美、康得新）都曾是资本市场宠儿、千亿市值的大牛股，那时投资者会觉着它们是坏公司吗？显然不会。所以，好公司、坏公司说的是公司的本质，而不是坏公司展示给你的样子，要是一眼就能看出来，骗子哪有活路？

其实，只要你有一定的商业常识和舞弊识别技巧，对于多数财务造假骗局是可以提前预警、躲开“爆雷”大坑的。

三个维度、两个框架、一张清单是我总结的财务造假识别方法。其中，三个维度包括有压力、烂生意、看信号，两个框架包括“生意质量—舞弊压力”识别框架、“生意质量—财务可信度”识别框架，一张检查清单包括三个视角、15个项目和62个检查点。在这里，我将用“生意质量—舞弊压力”识别框架，对财务造假的底层逻辑进行剖析，并用一个近几年的案例展示这一识别框架的威力。

“烂生意+有压力”：财务造假的底层逻辑

在讲述“生意质量—舞弊压力”识别框架的底层逻辑之前，让我们用第一性原理来思考三个问题：什么是财务造假？为何要实施财务造假？什么样的公司会财务造假？

什么是财务造假？

财务造假（财务舞弊）的学术定义，是指企业管理层有意识地采用各种方式和手段，通过违背公认会计原则（GAAP），故意编制和披露虚假财务会计信息，歪曲反映企业某一特定日期财务状况、某一会计期间经营成果和现金流量，对企业的经营活动情况作出不实陈述，以欺骗财务报告使用者并实现自身目的的犯罪行为。

由于舞弊主体往往是企业管理层，因此其也称为管理舞弊，即财务舞弊是舞弊者的一种有意识、有目的的行为，旨在通过违法违规手段谋取自身利益。

可见，定性财务造假涉及四个要素：行为主体（管理层），行为特征（故意），行为目的（欺骗会计信息使用者，管理层谋取自身利益），行为方式（扭曲歪曲会计信息）。

为何要实施财务造假？

如果财务报表是原来的样子，会妨碍管理层达成自己的目的。例如，IPO之所以财务造假，一般是因为业绩不达审核标准，思尔芯就由于虚增营业收入和利润被处罚。再如，一张好报表是融资的前提条件，当商业模式依赖市场融资时，财务造假动机就有了，康美药业殷鉴不远。还有，为了满足上级布置的业绩任务要求实施财务造假，因虚增营业收入被行政处罚的中泰化学就是这样的例子。

一言以蔽之，财务报表如果是真实的，会对管理层的目标产生不利影响。